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市场在震荡中等待经济加速修复总结

核心内容

本报告分析了当前市场在疫情防控边际放松及政策支持背景下，估值修复与市场走势的关系，并对比了日本市场的情况，提出对A股及海外市场的展望与投资建议。

主要观点

1. 市场估值与政策预期

• 截至12月15日，与疫情防控边际放松关联度较大的消费板块及政策扶持的地产链相关领域估值已明显回升。
• 然而，从12月7日“新十条”发布至12月15日，社会服务行业估值仅微弱抬升0.04%，商贸零售行业甚至下降0.04%。
• 地产链方面，建筑装饰行业估值分位数下降0.27%，表明市场对政策预期的交易已近尾声，后续需关注政策效果的兑现。

2. 经济修复与市场趋势

• 当前为业绩真空期，近期经济数据偏弱，但海外紧缩性货币政策对权益市场的压制作用或将减轻，国内流动性保持宽松，利好股市。
• 12月美联储加息50BP，联邦基金利率目标区间升至4.25%-4.5%，但政策转向可能早于预期，逐步计价美联储转鸽将是明年资本市场的重要主线。
• 国内方面，11月M2与社融增速差仍处于2016年以来高位，宽货币向宽信用传导尚未完成。央行12月15日超额续做MLF，流动性合理充裕，利于股市上行。

3. 日本市场对比分析

• 日本全面解除防疫管控后，经济修复出现波折，股市震荡，日经225指数三度探底。
• 防控放开后，医疗保健、必选消费等行业表现较好，而金融、基础材料等则表现较弱。
• 日本劳动参与率在放开后次月提升至62.6%，就业趋稳是经济向好的有效佐证，但经济修复速率或有波折。
• 相较于日本，我国经济修复斜率预计更为陡峭，刘鹤表示对明年中国经济整体性好转极有信心。

关键信息

• 市场走势：本周A股各大宽基指数普遍下跌，但消费板块表现相对较好，周期风格跌幅最大。
• 行业表现：社会服务、食品饮料、农林牧渔等行业上涨，有色金属、电力设备、基础化工等行业下跌。
• 估值情况：A股整体市盈率降至17.22倍，较上周下降1.12%。
• 北向资金：连续第六周净流入，净流入金额56.65亿元。
• 投资建议：中长期看好新能源、计算机、国防军工等优质赛道，短期市场或震荡，但波动幅度较小。

投资建议

• 海外：美联储紧缩政策可能逐步转向宽松，压制作用减轻，利好权益市场。
• 国内：流动性保持宽松，经济修复斜率较日本更为陡峭，市场或逐步企稳上行。
• 重点行业：建议关注消费、地产链及政策支持领域，同时中长期布局新能源、计算机、国防军工等赛道。

风险提示

• 国内政策推行不及预期
• 海外流动性收紧超预期

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券策略团队，立足买方思维，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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