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郑棉在震荡运行中等待向上驱动

核心内容总结

郑棉在2021年上半年经历了先扬后抑的行情。年初受金融市场利好氛围和下游需求预期支撑，内外棉价格大幅上涨，郑棉主力最高达到17000元/吨。但进入3月后，价格迅速回落，郑棉最低至14200-14300元/吨。整体市场呈现上有顶下有底的震荡格局，受宏观环境和基本面影响较大。

主要观点

• 行情回顾：

  • 上半年前半段，棉花市场表现偏强，内外棉价格大幅上涨，春节后达到高位。
  • 3月后价格大幅回落，跌幅超过产业预期，主要由于价格涨幅过大、原料高价传导不畅及宏观环境不稳。
  • 5月下旬国内宏观调控导致郑棉下跌，6月上半月市场情绪企稳，棉价稳步上行。6月中旬美国CPI破5%，美联储暗示加息，导致棉价持续下跌，随后郑棉强势反弹至16000元/吨。

• 行情展望：

  • 7、8月份棉价可能继续处于震荡区间，震荡区间在15500-16500元/吨。
  • 随着全球棉花供需预期收紧，9-10月份新棉收购期可能带来一波上冲行情，不排除突破前高。
  • 中期观点谨慎偏多，短期则维持震荡格局。

关键信息

供应端

• 全球棉花供需：

  • 2021/22年度全球棉花产量预计同比增加122万吨，消费预计增加98万吨，期末库存预计减少82万吨，库存消费比预计减少5.96%。
  • 美国产量增加，但因期初库存减少，期末库存预计进一步减少5万吨，库存消费比下调至16.76%。
  • 印度因疫情和种植结构调整，期初库存减少9万吨，消费减少11万吨，期末库存预计减少22万吨。
  • 巴西期末库存减少17万吨，但后期产量可能因干旱和天气因素调低。

• 国内棉花供应：

  • 新疆棉花种植面积预计下降5%，产量可能较20/21年度减少50万吨。
  • 由于天气灾害和补种频繁，种植成本上升，籽棉成本接近国家直补目标价。
  • 20/21年度棉花进口大幅增加，累计进口234万吨，同比增加128万吨。

需求端

• 全球需求：

  • 欧美补库仍在进行，欧盟进口中国纺织品服装恢复至疫情前水平。
  • 全球库存去化依赖供应端发力，库销比仍处于较高水平，压制价格。

• 国内需求：

  • 下游需求在去年四季度强劲，棉纱库存降至低位，支撑棉价。
  • 2021年5月纺织品服装出口额同比下降17.71%，但服装出口增长36.96%。
  • 2021年1-5月纺织品服装累计出口额同比增长15.03%，其中服装出口增长显著。
  • 内销方面，纺服零售额全面反弹，接近疫情前水平，网上零售保持高速增长。

市场情绪与政策影响

• 市场情绪受宏观政策和国际局势影响较大，如美联储加息预期和西方国家对新疆棉的制裁。
• 中国率先从疫情中恢复，带动下游需求，支撑棉价。

风险提示

• 汇率风险
• 纺织品出口受阻风险
• 疫情反复风险

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员信息：
  • 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号F0262666，投资咨询号Z0002196
  • 徐亚光：021-68758679，xuyaguang@htfc.com，从业资格号F3008645，投资咨询号Z0012826
  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
  • 吴青斌：021-60827983，wuqingbin@htfc.com，从业资格号F3054450

附图说明

• 图表1：全球棉花平衡表
• 图表2：全球主产国产量预估
• 图表3：印度供需平衡表
• 图表4：美国棉花供需平衡表
• 图表5：6月美棉实际播种面积较种植意向变化
• 图表6：粮棉比价
• 图表7：欧盟纺服进口
• 图表8：美国纺服进口
• 图表9：国内棉花种植
• 图表10：中国棉花面积及单产
• 图表11：国内棉花进口量
• 图表12：国内棉纱进口量
• 图表13：国内纺织品出口额
• 图表14：国内服装出口额
• 图表15：国内棉花商业库存
• 图表16：国内棉花工业库存
• 图表17：棉纺企业库存状况
• 图表18：棉纺企业开工情况

免责声明

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