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医药行业2013年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由万联证券分析师宋颖发布，时间2013年7月1日。报告指出，医药行业在2013年上半年表现强劲，盈利增速稳定，政策面偏暖，资金面偏好，整体估值处于较高水平。然而，下半年行业面临政策收紧、价格压力和估值消化等挑战，因此建议投资者采取“防御中等待进攻”的策略，关注细分领域中具备长期成长能力的龙头企业。

主要观点

• 行业盈利稳定：2013年1-4月医药行业收入和利润均保持增长，增速较上半年略有下滑，但整体仍优于2012年同期。
• 政策面偏紧：下半年政策重点集中在基药招标和中成药调价，价格限制严格，仿制药面临较大降价压力。
• 估值压力显著：医药板块相对溢价率屡创新高，达到197.74%，估值已失去吸引力，存在系统性下跌补跌风险。
• 投资策略：在防御中寻找具备长期成长性和抗政策风险的细分领域龙头，关注疾病谱变化和行业发展趋势。

关键信息

行业盈利状况

• 整体表现：2013年1-4月医药行业收入6040亿元，同比增长20.3%；净利润572亿元，同比增长19.2%。
• 子行业表现：
  • 原料药：收入1162.51亿元，增长16.20%；净利润73.93亿元，增长16.21%。
  • 化学制剂：收入1730.56亿元，增长17.85%；净利润184.78亿元，增长16.81%。
  • 中成药：收入1465.95亿元，增长25.06%；净利润145.49亿元，增长24.72%。
  • 生物制品：收入661.62亿元，增长18.37%；净利润81.50亿元，增长16.44%。
  • 医疗器械：收入525.12亿元，增长21.36%；净利润47.68亿元，增长12.38%。

政策影响分析

• 基药政策：继续采用“双信封”模式，价格成为中标关键因素，仿制药价格可能大幅下调。
• 中成药调价：自2007年以来首次面临价格调整，部分品种可能降价，但少数稀缺资源类品种可能提价。
• 广东省药品招标规则：对仿制药价格影响较大，可能加剧竞争，降低毛利率。

估值情况

• 相对溢价率：截至2013年6月21日，医药板块相对A股溢价率197.74%，为历史高位。
• 估值压力：当前估值水平已基本反映2013年业绩预期，板块上涨受限，存在补跌风险。

投资建议

重点关注公司

选股思路

• 关注细分领域龙头：如化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业等。
• 具备长期成长性：未来产品梯队是否持续，有无大品种即将获批，是否受益于行业趋势。
• 规避政策风险：重点关注不受政策影响或抗风险能力强的公司。

风险提示

• 新产品获批进度低于预期；
• 药品降价；
• 基础设施与政策变动带来的不确定性；
• 估值过高带来的系统性下跌风险。

行业投资评级

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅超过10%。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，数据来源为Wind资讯；
• 报告建议投资者结合未来用药结构和疾病谱变化趋势，选择具备长期成长性的公司；
• 投资决策需结合个人持仓结构及其他因素，不应仅依赖投资评级。