20211111-渤海证券-银行业月报_10月社融增速企稳_实体融资需求依然偏弱_13页_869kb

10月社融增速企稳，实体融资需求依然偏弱

核心内容概述

2021年10月，中国金融数据呈现企稳迹象，社会融资规模（社融）增速维持稳定，政府债券融资成为主要支撑因素。尽管信贷投放增速略有回升，但实体经济融资需求依然偏弱，信贷结构尚未明显改善。银行板块整体表现优于沪深300指数，估值处于历史低位，行业基本面修复迹象明显。

主要观点

• 社融增速企稳：10月末社融存量同比增速为10.0%，与9月持平；社融增量为1.59万亿元，同比多增1971亿元，基本符合市场预期。
• 政府债券融资提速：政府债券净融资6167亿元，同比多增1236亿元，成为社融企稳的关键支撑。
• 企业中长期贷款持续少增：企业中长期贷款同比少增1923亿元，反映实体融资需求不足。
• 银行板块估值处于历史低位：截至11月10日，银行板块（中信）PB（LF）为0.63，为近十年历史底部。
• 政策引导下社融有望企稳回升：随着政策支持和高基数效应减弱，未来社融增速有望回升。

关键信息

金融数据表现

• 社融增量：10月新增社融1.59万亿元，同比多增1971亿元。
• 新增人民币贷款：10月新增7752亿元，同比多增1089亿元。
• 表外融资：表外融资减少2120亿元，同比少减18亿元。
• 企业债券融资：企业债券净融资2030亿元，同比少增233亿元。
• 政府债券融资：政府债券融资6167亿元，同比多增1236亿元。
• M2增速：10月末M2同比增速为8.7%，环比回升0.4个百分点，但较去年同期低1.8个百分点。
• M1与M2剪刀差：M1与M2增速剪刀差为-5.9%，较9月末走阔1.3个百分点。
• 财政存款：新增财政存款1.11万亿元，同比多增2050亿元。

银行板块表现

• 市场表现：银行板块（中信）10月11日-11月10日下跌1.76%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，排名30个中信一级行业第15位。
• 分机构表现：
  • 国有大行：下跌0.77%
  • 股份行：下跌2.64%
  • 城商行：下跌0.51%
  • 农商行：下跌2.40%
• 个股表现：
  • 表现较好的：瑞丰银行（+5.25%）、邮储银行（+4.88%）、江苏银行（+4.77%）
  • 表现较差的：苏农银行（-7.75%）、长沙银行（-10.15%）、厦门银行（-12.85%）

利率与流动性

• SHIBOR利率：10月末隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别为2.14%、2.30%、2.41%、2.40%，较9月末波动分别为-7.8bp、+3.3bp、-55.6bp、-4.1bp。
• 国债收益率：1年期、5年期、10年期国债到期收益率分别波动-2.27bp、+13.04bp、+9.56bp至2.31%、2.84%、2.97%。
• 同业拆借利率：1天、7天、14天、一个月银行间同业拆借利率分别为2.20%、2.63%、2.54%、3.25%，较9月末波动分别为-11.04bp、+12.47bp、-29.66bp、+9.32bp。
• LPR报价：1年期和5年期LPR分别为3.85%和4.65%，已连续18个月保持不变。

投资建议

• 行业评级：看好银行板块。
• 个股推荐：招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）、江苏银行（600919.SH）。
• 推荐理由：
  • 基本面稳健
  • 负债端具备优势
  • 零售化转型深入
  • 具备区位优势，资产质量优异，估值弹性较大

风险提示

• 疫情不确定性：可能对经济和金融数据产生影响。
• 经济下行压力：可能抑制实体融资需求。
• 银行资产质量恶化风险：需关注不良贷款率变化。
• 政策推进不及预期：可能影响社融和信贷增长。

图表目录

• 图1：近一个月各板块涨跌幅情况
• 图2：近一个月各银行股涨跌幅
• 图3：银行板块PB（LF）
• 图4：SHIBOR走势
• 图5：银行间同业拆借利率
• 图6：中债国债到期收益率
• 图7：LPR连续18个月保持不变
• 图8：10月社会融资规模存量同比增加10.0%
• 图9：社融增量结构
• 图10：10月新增人民币贷款0.83万亿元
• 图11：新增人民币贷款结构
• 图12：中长期贷款占主导地位
• 图13：新增信贷零售、对公构成情况
• 图14：10月M2同比增速较上月回升0.4个百分点
• 图15：10月新增存款结构