20211111-天风证券-银行角度看社融_社融增速走稳_小目标达成_4页_640kb

银行行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年11月11日银行视角下的社会融资（社融）情况，指出社融增速已企稳，并达成政策“小目标”。同时，报告预测了社融未来增长的方向，并对银行行业提出了投资建议。

主要观点

• 社融增速企稳：10月社融新增1.59万亿元，同比多增1970亿元；社融存量同比增速维持在10.0%，与上月持平。
• 推动因素：社融增速企稳主要得益于票据“冲量”和政府债券发行。其中，10月票据贴现新增1160亿元，同比多增2284亿元；政府债券融资新增6167亿元，同比多增1236亿元。
• 居民贷款回升：10月居民贷款新增4647亿元，同比多增316亿元，结束了连续六个月的同比下降趋势，反映居民贷款需求有所回暖。
• 企业贷款表现：10月企业贷款新增3101亿元，其中短贷和票据新增仅872亿元，显示企业贷款需求依然偏弱。
• 表外融资下降：10月表外融资下降2120亿元，未贴现银承下降886亿元，显示企业去库存意愿增强，但对社融有潜在影响。
• 未来增长点：预计社融增长点将集中在居民贷款、企业中长贷和政府债券融资三个方面，社融增速有望企稳至年底，明确拐点可能出现在年底至明年一季度。
• 涉房监管预期：四季度为银行对公业务淡季，涉房贷款集中度政策可能阶段性放松，以缓解房地产行业的流动性风险，稳定银行放贷信心。
• 财富管理趋势：银行资产负债结构将向表外财富管理转型，轻资产、低风险的零售银行值得关注。
• 重点推荐标的：招商银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、江苏银行、杭州银行被列为投资推荐标的。

关键信息

• 社融数据：10月社融新增1.59万亿元，同比多增1970亿元；人民币贷款新增7752亿元，同比多增1089亿元。
• 票据贴现：票据贴现增长较快，但表外融资整体下降，显示企业去库存意愿增强。
• 政府债券融资：政府债券融资同比多增1236亿元，主要源于地方债发行的基数效应。
• 居民贷款：居民贷款新增4647亿元，结束了连续六个月的同比下降趋势。
• 投资建议：行业评级为“强于大市”，重点推荐招商银行、邮储银行等零售银行。
• 风险提示：经济下行超预期、政策出台不及预期、疫情反复限制人员流动。

重点标的推荐

结构分析

• 社融结构：社融增长主要由政府债券融资和票据贴现带动，人民币贷款同比多增1089亿元，显示信贷环境有所宽松。
• 贷款结构：居民贷款同比多增316亿元，企业贷款同比多增766亿元，但表外融资整体下降，显示企业去库存趋势明显。
• 表外融资：表外融资下降2120亿元，未贴现银承下降886亿元，表明企业销售和订单状况有所改善，但票据贴现可能对社融产生一定影响。

投资逻辑

• 短期逻辑：流动性阶段性宽松有助于加快银行资产负债结构调整，社融增速有望企稳。
• 长期逻辑：银行重心从表内向表外财富管理转型，零售银行具有更高的增长潜力。
• 政策预期：涉房贷款集中度政策可能阶段性放松，以稳定房地产行业及银行放贷信心。

风险提示

• 经济风险：经济下行超预期可能影响社融增长。
• 政策风险：政策出台不及预期可能影响银行信贷环境。
• 疫情风险：疫情反复可能限制人员流动，影响银行业务发展。

附录

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：本报告版权归属天风证券，未经许可不得复制、发送或修改。
• 投资评级声明：投资评级基于对沪深300指数的相对表现，不构成买卖建议。