汽车行业2019年中报业绩综述：最坏时刻已经过去，积极布局乘用车相关产业链-20190903-长城证券-36页_3mb

汽车行业2019年中报业绩综述总结

核心内容

2019年上半年，中国汽车行业整体表现疲软，销量与营收均出现下滑，盈利能力受到显著影响。尽管如此，部分细分板块展现出一定的复苏迹象，尤其是货车板块因福田汽车和中国重汽的盈利回升而表现亮眼。与此同时，汽车板块估值处于历史底部区域，投资机会逐渐显现。

主要观点

• 行业整体表现：2019年第二季度，汽车行业销量和营收持续负增长，跌幅扩大，盈利能力显著下降，但经营性现金流有所改善。
• 乘用车板块：销量和营收增速均低于预期，盈利能力大幅下滑，但部分企业如上汽集团、广汽集团、长城汽车等表现出较强的抗压能力。
• 客车板块：整体盈利承压，但毛利率有所提升，部分企业如宇通客车和中通客车实现盈利增长。
• 货车板块：在销量下滑的情况下，营业收入和净利润大幅增长，主要得益于福田汽车和中国重汽的业绩提升。
• 经销商板块：盈利继续下滑，但库存压力有所缓解，经营性现金流改善。
• 零部件板块：营业收入基本持平，但归母净利润显著下滑，盈利能力下降。建议关注进口替代、一汽大众产业链、电动化和智能化方向。

关键信息

整车板块

• 乘用车：

  • 2019年上半年销量同比下降14.0%，营收同比下降15.7%，净利润同比下降44.8%。
  • 客户销量分化严重，德系和日系品牌表现优于自主品牌。
  • 上汽集团、广汽集团、长城汽车等龙头公司盈利相对较好。

• 客车：

  • 销量同比下降7%，但毛利率提升3.2个百分点，净利率下降3.1个百分点。
  • 宇通客车和中通客车实现盈利增长，市场份额有所提升。

• 货车：

  • 销量同比下降3.8%，但营业收入同比增长7.4%，净利润同比增长517.9%。
  • 福田汽车扭亏为盈，中国重汽净利润增长32%。

零部件板块

• 2019年上半年营业收入同比增长0.50%，但归母净利润同比下降19.74%。
• 毛利率和净利率均有所下降，期间费用率上升。
• 建议关注进口替代、一汽大众产业链、电动化、智能化四大方向。

投资建议

• 整车板块：推荐关注上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车等具备较强产品力和新四化布局的乘用车龙头。
• 零部件板块：建议关注星宇股份、华域汽车、一汽富维、旭升股份、银轮股份、保隆科技等公司，分别涉及进口替代、一汽大众产业链、电动化和智能化。

风险提示

• 宏观经济压力：可能对汽车需求造成进一步影响。
• 汽车销量不及预期：可能影响行业整体表现。
• 中美贸易争端：可能对出口业务造成冲击。

样本选择

• 乘用车：共12家上市公司，包括上汽集团、广汽集团、长城汽车等。
• 商用货车：4家上市公司，如江铃汽车、中国重汽等。
• 商用客车：5家上市公司，如宇通客车、中通客车等。
• 零部件：共122家上市公司，涵盖多种细分领域。
• 汽车服务：7家上市公司，如广汇汽车、国机汽车等。

图表目录

• 图1：2018Q3-2019Q2单季度汽车销量连续负增长
• 图2：2019Q2乘用车销量同比下降14.30%
• 图3：2019Q2商用车销量同比下降10.06%
• 图4：19Q2汽车行业上市公司总体营收跌幅扩大
• 图5：19Q1汽车行业上市公司总体营收跌幅扩大
• 图6：汽车行业单季度毛利率、净利率
• 图7：汽车行业单季度三费
• 图8：汽车行业及各子板块单季度ROE变动情况
• 图9：汽车行业ROE拆解
• 图10：二季度经营性现金流大幅提升
• 图11：营收质量同比、环比均改善
• 图12：乘用车销量及同比增速
• 图13：轿车销量及同比增速
• 图14：SUV销量及同比增速
• 图15：MPV销量及同比增速
• 图16：乘用车分品牌销量增速
• 图17：乘用车分品牌市场份额
• 图18：19H1前十大汽车集团销量及同比增速
• 图19：19H1乘用车前十企业销量及同比增速
• 图20：乘用车板块营收增速
• 图21：乘用车板块净利润增速
• 图22：乘用车板块毛利率、净利率
• 图23：乘用车板块期间费用率
• 图24：乘用车板块经营现金流量净额及占营收比例
• 图25：乘用车板块资本开支及同比增速
• 图26：客车销量及同比增速
• 图27：新能源客车销量及同比增速
• 图28：客车板块营收增速
• 图29：客车板块净利润增速
• 图30：客车板块毛利率、净利率
• 图31：客车板块期间费用率
• 图32：货车销量及同比增速
• 图33：重卡销量及同比增速
• 图34：货车板块营收增速
• 图35：货车板块净利润增速
• 图36：货车板块毛利率、净利率
• 图37：货车板块期间费用率
• 图38：经销商板块营收增速
• 图39：经销商板块净利润增速
• 图40：经销商板块毛利率、净利率
• 图41：经销商板块经营性现金净流量
• 图42：汽车经销商库存系数
• 图43：2019H1零部件板块营业收入情况
• 图44：2019H1零部件板块（剔除潍柴动力、华域汽车及均胜电子后）营业收入情况
• 图45：2019H1零部件板块归母净利润情况
• 图46：2019H1零部件板块（剔除潍柴动力、华域汽车及福耀玻璃）归母净利润情况
• 图47：2019H1零部件板块毛利率、净利率情况
• 图48：2019H1零部件板块（剔除潍柴动力及华域汽车后）毛利率、净利率情况
• 图49：2019H1零部件板块期间费用率情况
• 图50：2019H1零部件板块经营性现金流净额情况
• 图51：2019H1零部件板块存货周转天数及应收账款周转天数

重点推荐公司盈利预测