汽车行业2019年中报业绩综述_最坏时刻已经过去_积极布局乘用车相关产业链_36页_3mb

汽车行业2019年中报业绩综述总结

核心内容

• 行业整体表现：2019年上半年汽车行业整体承压，销量和营收均出现下滑，净利润跌幅更大。
• 板块分化：整车、零部件、经销商等板块表现不一，部分企业盈利改善，而整体行业仍面临挑战。
• 投资建议：建议积极布局乘用车产业链，关注具备较强产品力和转型能力的龙头公司。

主要观点

整车板块

1. 乘用车板块：

   • 销量持续负增长，营收增速稍弱于销量增速。
   • 由于经营杠杆高，盈利能力显著下降，净利润同比下滑44.8%。
   • 乘用车企业加大资本开支，积极布局“新四化”转型。
   • 建议关注上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车等龙头公司。

2. 客车板块：

   • 客车销量整体承压，但毛利率有所上升。
   • 客户集中度提升，宇通客车和中通客车盈利增长。
   • 建议关注宇通客车、中通客车等具备较强竞争力的企业。

3. 货车板块：

   • 在销量下滑情况下，盈利显著回升，主要得益于福田汽车和中国重汽的扭亏为盈。
   • 建议关注中国重汽，其重卡销量和盈利均表现突出。

零部件板块

• 营收表现：2019H1零部件板块营收与去年同期基本持平，表现出较强韧性。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所下降，主要受销量下滑和行业竞争加剧影响。
• 投资方向：建议关注进口替代、一汽大众产业链、电动化和智能化方向，推荐星宇股份、华域汽车、一汽富维、旭升股份、银轮股份、保隆科技等公司。

关键信息

乘用车板块

• 销量：1-6月乘用车销量1013万辆，同比下降14.0%。
• 营收：同比下降15.7%，净利润同比下降44.8%。
• 资本开支：同比增长14.2%，反映行业转型趋势。
• 盈利分化：上汽集团、比亚迪、广汽集团等龙头公司表现优于市场平均水平。

客车板块

• 销量：1-6月销量21万辆，同比下降7%。
• 盈利：归母净利润同比下降9.5%，但毛利率有所上升。
• 龙头表现：宇通客车和中通客车盈利增长，市占率提升。

货车板块

• 销量：1-6月销量199万辆，同比下降3.8%。
• 盈利：归母净利润同比增长517.9%，主要得益于福田汽车和中国重汽。
• 重卡表现：重卡销量66万辆，同比下降2.3%，但盈利显著回升。

经销商板块

• 盈利：归母净利润同比下降64.3%，盈利能力承压。
• 现金流：经营性现金流净流出88亿元，同比改善。
• 库存：库存系数降至1.38，处于警戒线以下，建议关注广汇汽车和国机汽车。

零部件板块

• 营收：2019H1营收3610.46亿元，同比增长0.5%。
• 净利润：归母净利润206.80亿元，同比下降19.74%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均下降，期间费用率增加。
• 投资方向：建议关注进口替代、一汽大众产业链、电动化、智能化方向。

估值与市场表现

• 估值：当前汽车板块估值处于历史底部区域，具备投资价值。
• 市场表现：年初至今汽车板块涨跌幅在申万28个子行业中排名22，但货车板块表现较强。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能进一步影响汽车需求。
• 汽车销量不及预期：可能导致行业盈利承压。
• 中美贸易争端：可能对出口和供应链产生影响。

行业趋势

• 新四化：电动化、智能化、网联化、共享化趋势明显，建议关注相关标的。
• 国六排放：重卡行业面临国六排放升级，替换需求释放。
• 新能源汽车：新能源客车在补贴过渡期抢装，销量增长显著。

总结

2019年上半年汽车行业整体承压，销量和营收均出现下滑，但部分板块如货车盈利显著回升。整车板块中，乘用车销量持续负增长，盈利能力下降，建议关注龙头公司；客车板块盈利承压但逐渐企稳，建议关注宇通客车和中通客车；货车板块盈利显著提升，建议关注中国重汽。零部件板块营收韧性较强，但盈利能力下降，建议关注进口替代、电动化和智能化方向。整体来看，汽车板块估值处于底部区域，具备投资潜力，但需关注宏观经济和政策风险。