20220218-国信证券-星宇股份-601799.SH-重大事件快评_战略合作华为_前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域_14页_912kb

证券研究报告总结：星宇股份与华为战略合作及智能车灯行业分析

核心内容概览

本报告分析了星宇股份（601799）与华为在智能车灯及智能车载光学领域的战略合作，以及智能车灯行业的发展趋势和市场前景。同时，报告还对星宇股份的盈利预测、估值分析及行业背景进行了全面解读。

主要观点

1. 智能车灯行业趋势

• 车灯作为视觉件：车灯不仅是车辆的外观部件，还成为车辆数据流输出端的重要载体，未来有望实现从“照明”到“表达”的功能升级。
• 技术升级推动价值量提升：车灯价值量具备“起点高、弹性大、持续长”三大特征，随着LED、ADB、DLP、激光大灯等技术的渗透，车灯行业将持续扩容。
• 市场需求增长：LED前大灯新车渗透率从2018年的23%快速上升至2020年的68%，并已全面覆盖高中低端车型。ADB销量在乘用车中占比约6%，未来有望成为智能驾驶标配。

2. 星宇股份的战略合作

• 与华为合作：2022年2月16日，星宇股份与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能车灯系统解决方案、智能车载光等领域展开全面合作，提升星宇在智能车灯领域的竞争力。
• 技术协同优势：星宇利用自身在传统结构设计、光学和电子设计上的优势，结合华为在光学芯片、空间光学、激光光源、光学算法等领域的技术积累，提升前瞻产品研发能力，增强市场竞争力。
• 产业链协同：星宇还与虹软科技、地平线等企业建立战略合作，共同推动智能车灯和智能座舱技术的落地应用。

3. 产品与技术布局

• 特斯拉与新势力引领创新：特斯拉展示了自适应前灯，可显示品牌标识并提升夜间驾驶安全性。蔚来、小鹏、理想等新势力车型均配备LED车灯，并在氛围灯、DLP投影大灯等方面进行创新。
• 智能车灯功能升级：蔚来配置智能10色氛围灯、光瀑式氛围灯、LED“心跳式”尾灯等，小鹏配置光剑LED日间行车灯、一体式钻石矩阵尾灯，理想配置星环式全LED大灯。
• 智己汽车技术亮点：搭载260万像素DLP投影大灯和超5000颗LED的ISC像素信号灯，实现V2X智驾融合交互和智慧灯光表达。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测调整：考虑到行业缺芯导致核心客户一汽大众排产下滑，下调星宇股份盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为10.9亿、15.7亿、21.9亿，对应PE分别为41x、28x、20x。
• 目标估值区间：更新一年期目标估值区间为227-265元，对应2023年PE为30-35倍，当前股价160.60元，仍有约42%-65%的提升空间。
• 可比公司分析：参考浙江鼎力、科博达、拓普集团，2023年平均PE约为25倍，星宇股份估值逻辑通顺，长期具备全球车灯龙头潜力。

关键信息

1. 车灯技术发展

• DLP投影大灯：通过数字投影技术实现更高级的灯光控制和交互功能。
• ADB自适应远光灯系统：通过摄像头识别来车位置，自动调整灯光照射区域，提升夜间驾驶安全。
• 激光大灯：提供更强的照明能力，成为高端车型的配置趋势。

2. 星宇股份的市场地位

• 传统优势：拥有近三十年车灯行业经验，具备端到端定制开发生产能力。
• 技术协同：与华为、虹软等企业合作，增强在智能车灯、AR-HUD等前沿技术领域的研发与生产能力。
• 海外拓展：公司海外建设稳步推进，有助于提升全球市场份额。

3. 行业与市场前景

• 智能化与电动化推动：随着汽车智能化和电动化趋势，车灯作为视觉件将成为智能汽车的重要组成部分。
• 市场需求持续增长：LED车灯渗透率持续上升，ADB、DLP、激光大灯等技术逐步普及，为车灯行业带来新增长点。
• 技术壁垒与竞争：星宇股份凭借技术积累和产业链协同，有望在智能车灯领域形成持续领先优势。

4. 投资建议

• 维持买入评级：基于行业趋势和公司技术布局，国信证券维持买入评级，认为星宇股份具备成为全球车灯龙头的潜力。

结构清晰总结

智能车灯行业趋势

• 技术升级：从LED到ADB、DLP、激光大灯，技术不断演进。
• 市场需求：LED渗透率持续上升，ADB有望成为智能驾驶标配。
• 功能扩展：车灯从照明向表达升级，提升驾驶体验和安全性。

星宇股份战略分析

• 合作华为：签署智能车载光业务合作意向书，强化智能车灯系统解决方案能力。
• 技术协同：结合华为光产品线核心技术与自身优势，打造智能车灯。
• 产业链整合：与虹软科技、地平线等企业合作，推动智能车灯和智能座舱技术落地。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为10.9亿、15.7亿、21.9亿。
• 估值区间：目标估值227-265元，对应2023年PE为30-35倍。
• 投资建议：维持买入评级，认为公司具备成为全球车灯龙头的潜力。

风险提示

• 行业风险：行业技术快速迭代，公司需持续投入研发。
• 市场风险：市场需求波动，可能影响公司业绩。
• 政策风险：相关政策变化可能对车灯行业发展产生影响。

行业背景与市场分析

• 智能车灯市场：随着造车新势力的兴起，智能车灯成为市场关注的焦点。
• 技术发展趋势：ADB、DLP、激光大灯等技术逐步进入市场，推动车灯行业向智能化、高端化发展。
• 竞争格局：星宇股份通过战略合作和技术协同，有望在智能车灯领域形成领先优势。

总结

星宇股份在智能车灯及智能车载光学领域积极布局，通过与华为、虹软科技等企业的战略合作，强化其在智能车灯系统解决方案、AR-HUD等前沿技术领域的竞争力。随着行业智能化和电动化趋势的推进，星宇股份有望在智能车灯市场占据领先地位，推动公司长期增长。报告维持买入评级，认为其具备成为全球车灯龙头的潜力。