深度报告-20240831-浙商证券-星宇股份-601799.SH-星宇股份深度报告_自主车灯龙头_开启成长新周期_36页_2mb

星宇股份（601799）深度研究报告总结

投资要点

• 公司是中国自主车灯龙头企业，客户结构加速转型，新能源与智能车灯业务迅速增长。
• 行业进入新一轮升级周期，智能车灯渗透率提升，未来三年复合增速超20%，市场规模2026年将达560亿元。
• 公司核心竞争力：行业领先的研发能力、成本控制与响应速度，叠加华为战略合作带来的订单增长与技术赋能。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为1504亿/1901亿/2353亿元，YOY分别为365%/264%/238%，PE分别为2216/1754/1417倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级。风险包括新能源客户开拓不及预期、原材料价格波动和智能车灯渗透率低等。

行业趋势与空间

• 前照灯智能化升级：ADB（自适应远光灯）、DLP（百万像素车灯）渗透率快速提升，单车价值量从数千元至万元级别。
• 后照灯向贯穿式发展，中国公司依托成本优势加速市场渗透。
• 政策与技术推动：汽车智能化为核心趋势，高价值量智能车灯成为新世代车企差异化战略。

公司优势分析

• 客户结构优化：自主车企（奇瑞、吉利）与新势力（蔚来、小鹏）贡献增量，与华为、地平线合作深化。
• 能力壁垒：前瞻技术布局（如MicroLED）、模具开发经验与全球化布局（塞尔维亚工厂投产）。
• 财务亮点：2023年ROE达12.5%，毛利率稳定在20%-22%，研发费用率60%，盈利能力行业领先。

盈利与估值

• 预测2024-2026年营收分别为13174亿、16100亿、19560亿元，YOY为285%/222%/215%。
• 相较可比公司（如科博达），估值PE更低，成长确定性高。

投资建议

• 关注智能车灯渗透率、新能源客户放量及华为合作深化带来的弹性。
• 风险提示：上游原材料成本压力、燃油车销量下滑、竞争格局恶化等。