20230226-国金证券-轻工造纸行业研究_家居板块后续仍存催化_宠物出口订单转暖可期_18页_1mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了轻工行业的多个子板块，包括家居、新型烟草、造纸和宠物行业，提供了各板块的基本面更新、重点数据跟踪、行业行情回顾及投资建议。

主要观点

家居板块

• 本周二手房交易理想，15城成交面积同比增长25.3%。
• 家居板块估值处于历史低位，后续存在政策及业绩兑现的催化。
• 315活动期间，头部定制家居企业因供应链优势及执行能力，接单情况良好。
• 建议关注具备渠道与品类扩张能力的企业，如索菲亚、欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
• 出口板块预计在二三季度逐步改善。

新型烟草板块

• 国内新国标产品销售相对平稳，水果味库存明显去化，非法产品查处严格。
• 海外电子烟销售增长稳健，思摩尔在长期成长空间下具备布局价值。
• 建议关注思摩尔，其海外业务稳健，国内业务虽受口味禁令影响，但估值已反映悲观预期。

造纸板块

• 需求回暖带动涨价，能源及浆成本下行趋势明确。
• 盈利“剪刀差”逐季兑现，盈利弹性排序为：特种纸 > 大宗纸 > 生活纸 > 箱板纸。
• 建议关注太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际等企业。
• 本周纸企再次发布涨价函，部分特种纸种提价幅度较大。

宠物板块

• 宠物食品出口订单预计在2Q出现拐点，3Q同比拐点预期强化。
• 欧洲修复节奏或早于北美。
• 宠物猫数量增长显著，猫经济成长性凸显，95后占比达36.8%。
• 建议关注中宠股份，其外销订单预期转暖，高端化战略推进。

关键信息

家居板块重点公司

• 索菲亚：战略方向明确，新渠道建设稳步推进，估值较低，具备修复空间。
• 欧派家居：渠道布局、品类融合及品牌口碑领先，零售优势显著。
• 志邦家居：渠道布局逐步完善，多品类协同效应显现。
• 顾家家居：推进“1+N+X”渠道布局，全品类融合销售优势明显。
• 敏华控股：新零售布局深化，估值较低，具备修复潜力。
• 慕思股份：渠道管理优化，整装与分销模式开拓，产品SKU精简。

造纸板块重点公司

• 太阳纸业：盈利触底，旺季小阳春支撑提价落地，成本压力缓解。
• 博汇纸业：白卡纸提价，成本下行，盈利修复。
• 晨鸣纸业：白卡纸提价，成本下行。
• 山鹰国际：行业盈利触底，关注23Q2起需求修复带动的纸价拐点。
• 仙鹤股份：浆纸成长路径清晰，23/24年产能释放，业绩有望显著提升。

宠物板块重点数据

• 2022年城镇犬猫数量为11655万只，同比增长3.7%。
• 猫数量同比增长12.6%，犬数量回落至2020年水平。
• 中国城镇宠物消费市场规模达2706亿元，同比增长8.7%。
• 宠物主年轻化趋势显著，低线城市占比稳步提升。

风险提示

• 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期。
• 房地产销售进入较长时间大幅萎缩状态。
• 原材料价格上涨幅度和时间超预期。
• 汇率大幅波动的风险。

投资建议

• 家居：推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居、顾家家居。
• 新型烟草：推荐思摩尔。
• 造纸：推荐太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、仙鹤股份。
• 宠物：推荐中宠股份。

行情回顾

• 轻工子板块及重点公司周涨跌幅表现良好，部分企业涨幅显著。
• 本周家居、造纸板块表现优于大盘。

估值及盈利预测

• 各重点公司估值及盈利预测显示，未来增长空间较大。
• 估值修复空间显著，盈利预期改善。

图表目录

• 图表1：近期各纸企涨价函整理
• 图表2：犬猫数量变化趋势
• 图表3：城镇宠物消费市场规模
• 图表4：城镇宠主数量
• 图表5：宠主年龄分布
• 图表6：宠主所在城市线分布
• 图表7：全球电子烟行业一周热点回顾
• 图表8：中国地产数据走势
• 图表9：美国地产数据走势
• 图表10：家具出口及国内零售金额走势
• 图表11：家居原材料价格走势
• 图表12：本周纸品及原材料价格变动
• 图表13：针叶浆期货收盘价
• 图表14：其他材料价格变动
• 图表15：轻工子板块及重点公司行情表现
• 图表16：重点公司估值及盈利预测

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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