20240826-华创证券-福斯特-603806.SH-2024年半年报点评_胶膜毛利率逆势改善_电子材料有望进入高速发展期_5页_689kb

半年报点评：胶膜毛利率逆势提升，电子材料业务快速扩张

根据福斯特（603806）2024年半年报，公司在困境中实现了业绩显著增长。报告期实现营收10764亿元，同比增长139%，归母净利润928亿元，同比增长495%。其中二季度虽因减值影响业绩短期承压，但毛利率1805%环比提升278个百分点，电子材料业务增长强劲，具备长期发展潜力。

核心业务分析

胶膜业务表现强劲

• 上半年胶膜出货量同比增长4361%，市占率进一步提升
• Q2毛利率环比大幅提升至1805%，盈利能力表现优异
• 虽然受减值拖累业绩短期略低于预期，但经营韧性强劲

电子材料业务高速增长

• 感光干膜出货量同比大增3583%，营收同比上升2692%
• 品牌客户全覆盖，已进入PCB核心材料供应链体系
• 随着AI服务器和汽车智能化发展，新型号板市场前景广阔

战略布局

布局海外市场

• 2024年计划在越南、泰国扩建产能，2025年海外产能占比将达20%
• 外海布局满足欧美对光伏辅材的原产地要求，全球份额稳固

投资评级与目标

根据最新业绩情况进行盈利预测调整，预计2024-2026年归母净利润分别为2217/2864/3622亿元，当前市值对应PE分别为16/13/10倍。给予2024年22xPE，对应目标价1870元，维持“推荐”评级。

投资风险提示：终端需求不及预期；产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧。

公司展望

福斯特作为光伏胶膜龙头，同时发力电子材料与海外扩张，平台型发展模式前景广阔。尽管短期面临减值压力，但产品结构优化、成本管控和海外市场拓展将有效促进长期盈利能力持续提升。

财务摘要（单位：百万元）

备注：本报告结论基于最新财务数据和行业分析，目标价格计算基于行业估值逻辑和长期盈利预测调整。仅供参考，投资决策请独立判断。