20240826-东方财富证券-福斯特-603806.SH-2024年中报点评_业绩增长平稳_龙头穿越周期_4页_455kb

福斯特（603806）2024年中报总结

业绩概况

• 公司2024年上半年实现营收10764亿元，同比增长139%；归母净利润928亿元，同比增长495%。
• 24Q2单季营收5442亿元，环比增长227%，但归母净利润407亿元，环比大幅下降2197%。
• 业绩下滑主要由审慎计提信用减值和资产减值准备金235亿元（含应收账款坏账准备195亿元）所致，影响净利润约208亿元。

业务亮点：胶膜与电子材料高速增长

• 光伏胶膜业务：营收9879亿元，同比增379%；出货量1389亿平，同比增4361%，全球份额提升。
• 胶膜毛利率：Q2达1805%，环比提升277个百分点，得益于产品结构优化及前期涨价滞后补偿。
• 海外产能扩张：越南产能逐步释放，泰国二期建设投产，推动胶膜海外营收增长，提升盈利能力。
• 电子材料业务：
  • 感光胶膜营收275亿元，同比增2692%，出货量同比增长3583%。
  • 铝塑膜营收509亿元，同比增2652%，出货量同比增3554%，产品进入放量阶段，客户覆盖鹏鼎控股等龙头企业。

财务状况

• 现金流改善：2024年上半年经营现金流回正至905亿元，同比大幅改善。
• 资金充裕：截至24Q2货币资金4136亿元，资产负债率26.69%，财务稳健。
• 信用风险管控：严格管控应收款，提升账款回收效率。

投资与风险分析

• 评级与目标：
  • 首次覆盖给予“增持”评级。
  • 预计2024-2026年营收分别为2.13万亿元、2.49万亿元、2.60万亿元。
  • 归母净利润预计为2092亿元、2968亿元、3567亿元，对应PE分别为17、12、10倍。
• 主要风险：
  • 下游需求不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 客户经营困难导致信用减值。

总结

福斯特2024年上半年业绩表现强劲，但Q2利润环比大幅下滑主要源于减值准备的影响。公司通过胶膜业务的高增长和电子材料放量，逐步推动全球市场拓展与盈利能力提升。财务状况稳健，现金流改善明显，未来依托海外产能扩张与产品结构优化，有望进一步增强市场竞争力和盈利水平。