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福斯特2024年年报与2025年一季报点评：光伏胶膜业务保持领先，电子材料业务高速增长

公司2024年年报及2025年一季度报告数据显示，光伏胶膜业务市占率稳中有升，电子材料业务加速增长。2024年公司实现营业收入19147亿元，同比下降15.23%，归母净利润1308亿元，同比下降29.33%。其中第四季度营收3973亿元，环比下降99.2%；归母净利50亿元，环比下降84.97%。2025年一季度营收3624亿元，环比增长87.8%，归母净利401亿元，环比增长709.79%。

光伏胶膜业务方面，2024年公司实现出货约2811亿平，同比增长24.9%。尽管受上游原材料价格下行及光伏主产业链承压影响，胶膜单平报价下滑导致营收同比下降14.54%，但公司凭借领先的行业地位和经营能力，盈利能力优于同行。2024年四季度至2025年一季度，随着原材料价格企稳、下游抢装及竞争格局改善，胶膜单平售价回升，行业进入回暖阶段。

海外布局方面，公司持续推进泰国二期基地建设，海外光伏胶膜产能逆势扩张。受国际贸易壁垒影响，公司通过优化客户结构强化海外市场份额，预计2025年海外产能占比将进一步提升。

电子材料业务表现亮眼，2024年感光干膜销售量达159亿平方米，同比增长37.97%，营业收入593亿元，同比增长30.72%。受益于电子电路行业复苏及快速增长，公司市占率有望提升，产品结构持续优化，出货量与盈利能力将保持高速增长。

投资建议显示，公司光伏业务已见底，电子材料业务放量带动盈利回升。预计2025-2027年营业收入分别为19259亿元、22002亿元、26166亿元；归母净利润分别为1633亿元、1986亿元、2510亿元，对应EPS分别为0.63元、0.76元、0.96元。维持"买入"评级。

财务指标预测：2025年毛利率预计14.85%，销售净利率8.48%，ROE达9.50%。公司资产负债率下降，现金流改善。预计2025年营收增速0.58%，净利润增速24.90%。

风险提示包括原材料价格波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧及政策变动等不确定因素。