20250409-国金证券-福斯特-603806.SH-胶膜龙头地位稳固_新材料持续放量_4页_938kb

福斯特公司2024年年报分析总结

2024年福斯特公司实现营收1915亿元，同比下降15%；归母净利润1308亿元，同比下降29%。其中，第四季度归母净利润同比下滑88%，环比下降85%，主要由于年末大额信用及资产减值准备，以及光伏事业合伙人持股计划专项资金计提5000万元。

业绩分析：
公司2024年经营面临较大压力，但胶膜业务表现逆势。全年胶膜出货量达281亿平，同比增长25%，在行业内普遍亏损的情况下，公司凭借技术、成本和海外产能优势，成功提升市场份额并保持盈利。2025年泰国二期产能投产后，海外产能将增至6亿平，有助于进一步服务海外市场需求。

背板业务方面，由于下游双玻组件普及，需求大幅下滑（2024年出货1亿平，下降335%），但随着BC技术渗透率上升及分布式能源增长，未来有发展潜力。电子材料业务增长迅速，2024年感光干膜销量增长38%，铝塑膜销量增长29%，已开始客户验证与产能释放，预计未来将继续增长。

财务表现：
2024年公司毛利率显著提升，胶膜境内毛利率13.3%，海外业务为20.2%；主营业务成本控制效果明显，费用支出趋于正常水平。经营活动现金流净额达到44亿元，较前一年度增长明显。

展望与评级：
基于最新产业链判断，公司调整了2025-2026年归母净利润预测至172、201亿元，并新增2027年233亿元预测。当前股价PE分别为19、16、14倍。研究机构维持“买入”评级，认为公司盈利优势显著、竞争格局稳固，电子材料业务有望高速增长。同时，需关注下游需求不及预期、国际贸易恶化以及新材料放量速度风险等。

附注： 报告由国金证券研究所出具，强调市场平均投资建议参考价值，并提醒风险因素。