20211010-中泰证券-利率债周报_9月数据前瞻_生产旺季难旺_需求继续分化_20页_2mb

证券研究报告/利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2021年9月主要宏观数据及利率债市场走势，结合高频数据和政策变化，对9月份各项指标进行前瞻预测，并总结了本周利率债市场的表现。

主要观点

9月数据前瞻

• 工业：9月工业生产承压，旺季难旺。受“双限”政策影响，工业增加值环比增速低于季节性，预计同比增速降至2.6%。
• 固投：基建发力不明显，地产缓慢回落。9月固投累计增速预计降至8.0%，三大投资分项表现分化。
• 社零：疫情拖累减弱，消费小幅回暖。预计9月社零消费同比增速为3.5%。
• 外贸：进出口增速高位回落。预计9月出口同比增长20.7%，进口同比增长14.2%。
• 物价：PPI-CPI剪刀差扩大。预计9月PPI同比增速达10.0%，CPI同比增速约0.7%。
• 金融：稳信用效果有待观察。预计9月新增人民币贷款1.9万亿元，新增社融3.1万亿元，社融存量增速为10.1%。
• GDP：预计三季度同比增速降至5.5%。工业生产与服务业增速为主要影响因素。

利率债市场复盘

• 本周利率债总发行量为640亿元，净融资量为-129.85亿元，较上周减少1553亿元。
• 下周利率债总发行量预计回升至2345亿元。
• 国债、国开债收益率曲线均陡峭化，10Y-1Y期限利差走阔。

高频跟踪

• 生产：高炉开工率反弹，但汽车轮胎和涤纶长丝开工率下降。
• 需求：房地产销售持续下行，汽车销量逐渐回暖。
• 价格：食品价格涨跌互现，工业品价格普涨，尤其是原油、煤炭和钢材。

资金面

• 资金利率下行，R007和DR007分别降至2.25%和1.83%。
• 银行间隔夜回购成交量占比均值为47.08%，显示债市加杠杆情绪降温。
• 同业存单净融资额回落，多数期限发行利率下行。

关键信息

宏观经济预测

利率债市场数据

高频数据跟踪

物价数据

资金面数据

风险提示

• 流动性宽松不及预期
• 利率波动超预期

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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