12月数据前瞻：四季度GDP可能“破4”-20220105-中泰证券-16页_1mb

2022年12月宏观数据前瞻总结

核心内容概述

本报告基于12月份主要宏观数据的预测，结合高频数据和政策边际变化，对工业、固定资产投资（固投）、社会消费品零售总额（社零）、外贸、物价、金融及GDP等关键经济指标进行分析，旨在为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

一、工业：需求偏弱，供给季节性放缓

• 工业增加值：12月工业增加值同比增速预计小幅下降0.2个百分点至3.6%，季调后环比增速预计下降至0.35%。
• 需求端：内需边际改善但低于枯荣线，外需边际放缓，总体需求偏弱。
• 供给端：企业补库存意愿回升，但受季节性因素影响，工业生产有所走弱。
• 行业表现：采矿业和电力、燃气行业增速稳定，制造业在高技术行业带动下保持增长，但整体仍受需求拖累。

二、固投：地产与基建持续走弱

• 固定资产投资：预计12月固定资产投资累计同比增速下降0.2个百分点至5%。
• 制造业：11月制造业投资同比增速回升至9.97%，成为固投的亮点。
• 地产与基建：地产投资和基建投资仍为负增长，拖累整体固投增速。
• 建筑业PMI：12月建筑业PMI为56.3%，新订单PMI为50%，均同比下滑。

三、社零：消费复苏受疫情拖累，但整体趋势未变

• 社零增速：12月社零同比增速预计提升0.5个百分点至4.3%。
• 消费结构：可选消费（如汽车）表现优于必选消费，汽车日均销量同比由负转正。
• 服务业PMI：12月服务业PMI为52%，环比上升0.9个百分点，但新订单PMI仍低于枯荣线。
• 疫情影响：国内疫情反复对消费复苏形成一定抑制，但整体消费环境回暖。

四、外贸：进出口同比增速预计双降

• 出口：12月出口同比增速预计下降4个百分点至18%，但出口仍有韧性。
• 进口：12月进口同比增速预计下降11.7个百分点至20%，受大宗商品价格高企支撑。
• 需求端：美欧制造业PMI仍处于高景气区间，海外需求强劲。
• 供给端：新出口订单指数小幅下滑，但高于7-11月景气水平，集装箱运价指数上涨。

五、物价：PPI与CPI同比涨幅回落

• PPI：12月PPI同比增速预计回落1.9个百分点至11%，主要原材料价格回落。
• CPI：12月CPI同比增速预计回落0.5个百分点至1.8%，蔬菜价格上涨支撑CPI。
• 食品项：猪肉价格由降转涨，蔬菜价格同比上涨5.8个百分点。
• 非食品项：工业消费品价格小幅上涨，服务价格下降，受出行减少和疫情影响。

六、金融：社融增速预计小幅回升

• 新增人民币贷款：预计12月新增人民币贷款降至1万亿元。
• 社融结构：政府债券和企业债融资为主要支撑，直接融资净额约2000亿元。
• 新增社融：预计12月新增社融2.1万亿元，社融存量同比增速预计回升至10.2%。
• 信贷结构：居民中长期贷款和短期贷款有望改善，但企业中长期贷款增速放缓。

七、GDP：四季度增速可能破“4”

• GDP预测：四季度GDP同比增速预计为3.7%，全年GDP增速预计为8%。
• 两年复合增速：四季度两年复合增速为5.1%，较三季度上升0.2个百分点。
• 预测依据：基于工业增加值和服务业生产指数增速的拟合，历史数据拟合度超过95%。

风险提示

• 预测模型和方法存在不确定性。
• 高频数据更新不及时或提取失误可能影响结论准确性。