20211104-中泰证券-10月数据前瞻_PPI新高_社融反弹_18页_1mb

2021年10月宏观数据前瞻总结

核心内容概览

本报告对2021年10月主要宏观数据进行前瞻分析，涵盖工业、固定资产投资、社会消费品零售总额、外贸、物价及金融等六大领域，结合高频数据与政策变化，为投资者提供参考。

主要观点

一、工业：景气度下降，双限政策影响持续

• 工业增加值：预计10月同比增长3.0%，较9月下降0.1个百分点，主要受“双限”政策、疫情反弹及山西暴雨等多重因素影响。
• PMI数据：制造业PMI和生产指数分别为49.2%和48.4%，均低于荣枯线，显示行业整体景气度偏低。
• 行业分化：采矿业因能源价格上涨和政策调整表现较好，而中上游行业开工率回落明显，制造业受政策与疫情双重压制。

二、固投：地产继续走弱，基建发力不明显

• 固定资产投资：预计10月累计同比增长6.2%，较9月回落1.1个百分点，地产投资仍是主要拖累。
• 地产投资：30大中城市商品房成交面积同比下降26%，土地成交总价下降1.74%，新增供应面积下降30%，地产投资持续回落。
• 基建投资：专项债发行提速，但基建投资增长乏力，10月预计季节性走低，增速维持低位。
• 制造业投资：受“双限”政策和疫情制约，制造业投资复苏偏缓。

三、社零：疫情反弹拖累，消费景气度回落

• 社零增速：预计10月同比增长3.6%，较9月下降0.8个百分点，主要受疫情反弹和汽车缺芯影响。
• 消费结构：可选消费增速回落，服务行业PMI修复放缓，国庆旅游数据恢复不及预期。
• 高频数据：服务业PMI指数下降0.8个百分点至51.6%，新订单和业务活动预期指数均回落。

四、外贸：出口韧性仍强，价格因素支撑进口增长

• 出口表现：预计10月同比增长25.2%，较9月下降2.9个百分点，外需依然强劲。
• 外需支撑：欧美制造业PMI保持高景气，防疫物资和线上办公需求持续拉动出口。
• 进口增长：预计10月同比增长24.4%，较9月上升6.8个百分点，主要受国际能源价格高企支撑。

五、物价：PPI、CPI显著上升

• PPI：预计10月同比上涨12.3%，环比上涨1.5%，主要因国际能源价格普涨及国内大宗商品供应紧张。
• CPI：预计10月同比增长1.5%，食品项拖累明显，蔬菜价格超季节性上涨，猪肉价格小幅回升。
• 价格传导：能源价格上涨或将逐步传导至下游消费端，服务价格受节假日提振，但疫情拖累整体涨幅。

六、金融：社融增速小幅反弹

• 新增人民币贷款：预计10月新增约6900亿元，较前值季节性回落，与去年同期持平。
• 社融结构：表外融资压降2300亿元，政府债融资超过8000亿元，企业债融资约1700亿元，整体社融规模预计1.71万亿元。
• 社融存量：修正后的10月社融存量增速预计为10.1%，较前值回升0.1个百分点。

关键信息

• 工业：双限政策和疫情持续压制工业生产，PMI数据低迷，高耗能行业表现最差。
• 固投：地产投资持续走弱，专项债发行虽提速但基建投资增长乏力。
• 社零：疫情反弹和汽车缺芯影响消费复苏，服务业修复动能不足。
• 外贸：出口保持韧性，进口增长受价格因素支撑，外需强劲。
• 物价：PPI和CPI均显著上升，能源价格高企是主要推手。
• 金融：社融增速小幅反弹，新增人民币贷款规模季节性回落，非标融资和政府债拖累社融增长。

风险提示

• 流动性宽松不及预期
• 利率波动超预期