10月数据前瞻：PPI新高，社融反弹-20211104-中泰证券-18页_996kb

2021年10月宏观数据前瞻总结

核心内容概述

2021年10月主要宏观数据将陆续公布，报告基于指标趋势、高频数据及政策变化，对工业、固投、社零、外贸、物价及金融等关键领域进行前瞻分析，为投资者提供参考。

一、工业：景气度下降，双限政策影响持续

• 工业增加值：预计10月同比增长 3.0%，较9月下降0.1个百分点。
• 双限政策：能耗双控政策叠加供暖需求，进一步限制企业生产活动。
• 疫情与自然灾害：山西暴雨、疫情反复等外部因素对工业生产造成冲击。
• PMI数据：10月制造业PMI和生产指数分别为 49.2% 和 48.4%，均低于荣枯线。
• 行业表现：高耗能行业PMI降至 47.2%，为2020年3月以来最低；中上游行业开工率持续回落。

二、固投：地产继续走弱，基建发力不明显

• 固定资产投资：预计10月累计同比增长 6.2%，较9月回落1.1个百分点。
• 地产投资：持续下行，30大中城市商品房成交面积同比下降 26%，土地成交总价下降 1.74%。
• 政策影响：房地产税试点政策出台，短期抑制居民购房意愿，进一步拖累地产投资。
• 基建投资：专项债发行提速，但基建投资仍低迷，预计10月基建投资季节性走低。
• 制造业投资：受双限政策和疫情制约，复苏偏缓。

三、社零：疫情反弹拖累，消费景气度回落

• 社零增速：预计10月同比增长 3.6%，较9月回落0.8个百分点。
• 消费结构：可选消费增速高于必选消费，但整体修复动能不足。
• 服务业PMI：10月降至 51.6%，新订单与预期指数均回落。
• 旅游与汽车：国庆旅游恢复不及预期，汽车销量持续低迷，受缺芯影响。

四、外贸：出口韧性仍强，价格因素支撑进口增长

• 出口表现：预计10月同比增长 25.2%，较9月下降2.9个百分点。
• 外需支撑：欧美制造业PMI保持高景气，防疫物资、线上办公等需求强劲。
• 进口增长：受国际能源价格高企支撑，预计10月进口同比增长 24.4%，较9月上升6.8个百分点。
• 运力保障：集装箱产能和港口运力提升，缓解出口压力。

五、物价：PPI、CPI显著上升

• PPI走势：预计10月同比上涨 12.3%，环比上涨 1.5%。
• 价格上涨：煤炭、原油、天然气等国际能源价格普涨，国内大宗商品价格多数上涨。
• CPI表现：预计10月同比增长 1.5%，食品项为主要拖累，蔬菜价格超季节性上涨；非食品项小幅反弹，主要受工业消费品价格上涨影响。

六、金融：社融增速小幅反弹

• 新增人民币贷款：预计10月新增约 6900亿元，较前值季节性回落，与去年同期持平。
• 社融增速：预计10月新增社融 1.71万亿元，修正后的社融存量增速为 10.1%，较前值回升0.1个百分点。
• 信贷结构：居民中长期贷款新增量承压，企业中长期贷款增量受限。
• 表外融资：预计压降 2300亿元，受地产和基建拖累。
• 直接融资：政府债融资超 8000亿元，企业债融资约 1700亿元。

主要观点

• 工业：受政策与外部因素影响，景气度持续走弱，制造业投资复苏受限。
• 固投：地产拖累明显，基建投资虽有政策支持，但整体仍偏弱。
• 社零：疫情反复与消费低迷拖累消费景气度，整体增速回落。
• 外贸：出口韧性较强，但同比增速受高基数影响略有下滑；进口增长主要依赖价格因素。
• 物价：PPI和CPI均显著上升，能源价格上涨成为主要驱动因素。
• 金融：社融增速小幅反弹，但信贷结构仍偏弱，表外融资压降明显。

关键信息

• 政策因素：双限政策、房地产税试点、专项债发行提速等对经济产生明显影响。
• 外部冲击：疫情反复、山西暴雨、国际能源价格高企等对工业、消费、外贸造成压力。
• 数据预测：
  • 工业增加值：3.0%
  • 固定资产投资：6.2%
  • 社零消费：3.6%
  • 出口：25.2%
  • 进口：24.4%
  • PPI同比：12.3%
  • CPI同比：1.5%
  • 新增人民币贷款：约6900亿元
  • 新增社融：约1.71万亿元
• 风险提示：流动性宽松不及预期，利率波动超预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：10月宏观数据预测
• 图表2：9月工业增加值增速回落
• 图表3：三大门类同比增速分化
• 图表4：10月制造业PMI和PMI生产指数低于荣枯线
• 图表5：10月PMI新订单指数继续下行
• 图表6：10月中上游主要行业开工率回落
• 图表7：9月固定资产投资同比增速回落
• 图表8：10月建筑业PMI继续下降
• 图表9：10月商品房和土地成交持续下滑
• 图表10：10月石油沥青装置开工率仍处低位
• 图表11：10月基建投资季节性走低
• 图表12：BCI融资环境指数与投资前瞻指数回落
• 图表13：9月社零同比增速回升
• 图表14：9月可选消费增速涨幅大于必选消费
• 图表15：10月服务业PMI修复放缓
• 图表16：10月汽车销量持续低迷
• 图表17：9月进出口两年复合增速回升
• 图表18：10月美欧制造业PMI位于高景气区间
• 图表19：10月PMI新出口订单小幅上升
• 图表20：10月韩国前20日出口同比增速回升
• 图表21：10月越南出口同比增速回升
• 图表22：国内出口集装箱指数上行
• 图表23：10月PMI进口指数小幅回升
• 图表24：分项PPI环比表现分化
• 图表25：9月PPI同比冲高，CPI同比延续下行
• 图表26：10月CRB指数同比增速回升
• 图表27：10月动力煤、螺纹钢价格上涨
• 图表28：10月水泥价格指数走高
• 图表29：10月PMI主要原材料购进价格指数上涨
• 图表30：10月猪肉、蔬菜平均批发价上涨
• 图表31：新增信贷结构拆分
• 图表32：新增社融结构拆分
• 图表33：10月新增人民币贷款规模季节性回落