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集装箱运价：传统旺季不旺，运价低迷难改

核心内容

2023年10月8日发布的《航运衍生品季度报告》对当前集装箱运价走势进行了详细分析。报告指出，尽管市场预期年底旺季将推动运价上涨，但整体来看，运价仍面临较大下行压力，主要由于供需两端均呈现宽松态势。

主要观点

• 运价走势低迷：尽管11月欧线长协谈判将开启，船公司可能在年底挺价，但当前运价仍处于超低水平，且市场需求未见明显改善，运价上涨后支撑有限。
• 供给端宽松：静态运力供给持续宽松，新船交付量增加、手持订单高位运行，未来两三年运力供给仍偏多。
• 动态运力调控受限：虽然船公司通过降速、增加闲置率和停航率等方式进行运力调节，但这些手段效果有限，难以逆转运力宽松的局面。
• 需求端疲软：欧美经济下行压力仍存，美国消费受高利率和超额储蓄减少影响，欧洲经济受俄乌冲突和高通胀拖累，整体需求疲软。
• 风险提示：美联储政策变化、欧美经济衰退、运力调控策略变化是影响运价走势的重要风险因素。

关键信息

供给端分析

• 静态运力：截至2023年10月1日，全球集装箱船运力为2702万TEU，同比增长6.7%，手持订单达760万TEU，创历史新高。超巴拿马型船手持订单从年初167万TEU降至143万TEU，但整体运力仍宽松。
• 新船交付：2023年6、7、8月分别交付30.1万、21.7万和14.2万TEU，预计4季度交付72.8万TEU，其中超巴拿马型船16.9万TEU，主要投放欧线。
• 拆船情况：拆船量有所回暖，但主要集中在小型船，超巴拿马型船大多服役不到10年，拆船压力有限。
• 闲置运力：3季度闲置运力占比上升，但整体仍处于历史低位，部分船公司通过降速、加装脱硫塔等手段应对运力过剩。
• 停航情况：3季度停航率整体下行，但船公司并未表现出通过抽舱稳定运价的明确意图。

动态运力分析

• 在港运力：全球在港运力3季度保持在31%左右，已回归疫情前水平，但地中海航线在港运力创历史新高。
• 运河影响：巴拿马运河拥堵情况有所缓解，但未来仍存在反复可能，对美东运价形成压力。
• 船速变化：超巴拿马型船航速持续下滑，创近5年最低值，船公司通过降速对冲运力供给压力。

需求端分析

• 美国经济：尽管3季度仍具韧性，但就业市场持续降温，居民消费疲软，超额储蓄逐步消耗，对进口需求支撑有限。
• 欧洲经济：受欧央行持续加息和俄乌冲突影响，制造业PMI持续收缩，经济前景严峻，短期内难以改善。
• 库存去化：欧美库存去化困难，尽管部分与运价相关商品库存有所下降，但整体需求未见明显改善。

后市展望

• 运价走势：预计年底可能有提涨，但若无递延补货潮，提涨后的支撑有限，欧线运价仍将以震荡偏弱为主。
• 市场情绪：由于供需双弱，运价走势难以逆转，市场情绪偏向悲观，空头力量占据主导。

风险提示

• 美联储政策变化：可能对美元汇率和全球贸易产生影响。
• 欧美经济衰退：若经济进一步下滑，将对集装箱运价形成下行压力。
• 运力调控策略变化：船公司可能通过调整运力投放节奏来应对市场变化。

图表摘要

• 图表1：综合航线指数走势，显示运价波动明显。
• 图表2-4：美西、美东、欧洲航线价格变化，反映运价低迷。
• 图表5：地中海航线价格，表现相对抗跌。
• 图表6-10：全球集装箱船运力、订单量、拆船量及闲置运力变化，显示供给宽松。
• 图表11-17：在港运力、运河拥堵、停航率及实际运力部署，反映动态运力调控受限。
• 图表18-21：美国联邦基金利率、超额储蓄、零售库存分商品及制造业PMI数据，反映需求疲软。

总结

当前集装箱运价整体低迷，供给端持续宽松，需求端疲软，短期内难以逆转。虽然年底旺季可能带来运价上涨，但缺乏足够的需求支撑，运价走势仍以震荡偏弱为主。市场需警惕美联储政策变化、欧美经济衰退及运力调控策略变动等风险因素。