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交运行业2017年11月分析总结

核心内容概述

2017年11月，交运行业整体表现承压，申万交运指数下跌0.8%，落后沪深300指数0.4%。行业规模方面，交运板块共有107家上市公司，总市值22510亿元，占A股总市值的4.0%。个股表现分化，本周上涨24家，下跌72家，东方航空涨幅最大（+8.3%），畅联股份跌幅最大（-12.8%）。分析师对行业及个股的策略观点和投资建议主要围绕行业周期、政策驱动和个股基本面展开。

主要观点与关键信息

1. 行业观点

• 航空：行业供需关系持续改善，但Q4淡季和运力投放对收益构成压力。民航局严控枢纽机场时刻，推动高品质航线收益提升，推荐国航、南航，关注春秋航空。
• 机场：机场板块表现亮眼，受益于收费提价、免税招标及非航收入增长。推荐白云机场，关注上海机场。
• 航运：干散货运价指数BDI上涨6.3%，表明市场已触底回升；集运市场复苏乏力，但有望在19年迎来拐点。推荐中远海特，关注跨境电商物流。
• 港口：吞吐量增长显著，但估值偏高，需关注整合和自贸区主题。
• 铁路：受益于煤炭供给侧改革，大秦铁路运量稳定，建议关注其改革进展和分红预期。
• 公路：受益于政策支持，货车车流增速较快，推荐福建高速、粤高速、赣粤高速。
• 快递物流：行业增长放缓，格局持续优化，推荐外运发展（低估值+国改预期）和韵达股份（估值合理+业绩爆发力强）。

2. 投资策略

• 重点推荐个股：龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑可能对行业造成不利影响。

个股重点推荐

• 龙洲股份：福建道路客运龙头，进军沥青供应链，通过多式联运显著降低成本，业绩确定性高增长。
• 大秦铁路：受益于煤炭供给侧改革，运量稳定，盈利能力强，建议关注其改革进展。
• 南方航空/中国国航：行业维持景气高位，业绩弹性大，推荐国航、南航，关注其网络布局和常旅客体系。
• 韵达股份：快递行业增长稳定，核心竞争力为小加盟和IT系统，估值存在提升空间。
• 外运发展：电商物流业务增长快，借助跨境电商平台和国企改革预期，估值存在提升空间。
• 建发股份：厦门最大国有上市平台，受益于国改，供应链业务毛利率改善，地产业务利润增长点明确。

个股估值表（部分）

行业数据跟踪

航空

• 10月客运周转量同比增长12.30%，货运周转量同比增长9.50%。
• 客座率80%，同比-2pct，环比-1pct。
• 国内线运输量同比+16%，价格同比+6%；国际线运输量同比+13%，价格同比-10%。

航运

• BDI上涨6.3%，BDTI上涨3.8%，BCTI上涨1.0%。
• 集运市场（CCFI）下跌1.2%，SCFI下跌3.9%。

港口

• 10月全国港口货运吞吐量增长5.0%，集装箱吞吐量增长11.1%。

铁路

• 10月全国铁路货运量增长4.8%，大秦线货运量增长11.5%。
• 铁路客运周转量增长6.5%，货运周转量增长8.9%。

快递物流

• 10月全国快递业务量增长23.8%，收入增长18.8%。
• 快递行业增速逐步退坡，未来赢家可能来自更恰当的资本支出和件量增长匹配。

投资建议

• 推荐：交运行业整体基本面向好，预计指数将跑赢沪深300。
• 中性：部分子行业如物流、港口、高速等表现不佳，需关注政策变化。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑可能对行业造成负面影响。

分析师信息

• 袁钉：招商证券交运行业分析师，联系方式：010-57601857，yuanding@cmschina.com.cn，S1090517080001。
• 常涛：招商证券交运行业分析师，联系方式：010-57601863，changt@cmschina.com.cn，S1090512030004。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告仅供参考，不构成投资建议。