20151031-兴业证券-交通运输行业周报_三季报出炉_行业整体符合预期_11页_624kb

交通运输行业周报总结（10.25-10.31）

核心内容概览

本周交通运输行业整体表现符合预期，但不同子板块表现分化明显。航空、物流等板块面临一定压力，而部分个股如吉祥航空、春秋航空等因成长性及政策利好仍具吸引力。此外，央行降息降准推动无风险收益率下行，对类债券型投资品种形成利好。行业整合预期增强，特别是航空、航运、港口等领域。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 航空业：三季度业绩受汇兑损益拖累，但主业同比大幅增长，尤其是国际航线保持30%以上高增速。受益于油价下降和消费升级，航空业景气度持续向上，正处于盈利拐点。
• 航运业：集运公司业绩低于预期，Q3出现较大亏损；油运公司业绩维持高增长。预计集运和散货市场仍处底部，短期内难有明显改善，而油运市场景气度仍较高。
• 港口业：业绩低于预期，上港、宁波等龙头港口下滑，二线港口如日照、连云港也大幅下滑，行业整体趋势向下。
• 铁路与公路：铁路货运量下滑严重，但成本控制良好，利润基本稳定；高速公路收入稳健，但部分公路受成本上涨影响，利润增速低于收入。
• 物流行业：整体业绩符合预期，传统物流企业业绩下滑明显，而转型成功的公司仍保持较高增速，新商业模式和并购成为增长动力。

2. 个股重点推荐

• 吉祥航空：作为成长性航空公司，预计2016年增长超过50%，机队规模将达25%增速。上海航线布局密集，受益于迪斯尼开园，客座率和收益水平提升明显。子公司九元航空2020年将进入盈利阶段，具备投资价值。
• 春秋航空：受益于因私出行需求增长和消费升级，同时具备较高的票价弹性和业绩弹性，是航空板块重点推荐标的。
• 传化股份：作为公路物流整合者，具备较强线下撮合平台整合能力，建议关注其公路港网络布局。
• 宁沪高速、大秦铁路：类债券标的，受益于无风险收益率下行，建议稳健型投资者关注。
• 外运发展、中储股份、招商轮船：具备成长性及转型潜力，被纳入推荐组合。

3. 行业整合与政策动向

• 航空整合：外媒称中国可能整合三大航，特别是国航与南航，但实际操作难度较大，主要因机队结构复杂、国际联盟不同、国外上市股票处理等问题。整合航空客运的难度较大，短期内可能性较低。
• 国企改革：进入加速期，航运央企、港口龙头集体停牌，行业整合预期强烈。重点关注铁路改革、诚通系改革、招商和长航系整合、港口集群整合等。
• 央行降息降准：标志着货币宽松力度加大，无风险收益率持续下行，对航空、航运等类债券型板块形成利好。

4. 市场表现

• A股板块：交通运输A板块周跌幅为1.15%，低于万得全A（-0.55%）和上证指数（-0.88%），但航空和物流板块跌幅较大。
• A股涨幅前五：天海投资（+22.17%）、北部湾港（+16.77%）、重庆港九（+15.31%）、珠海港（+13.30%）、五洲交通（+13.20%）。
• A股跌幅前五：深赤湾A（-14.85%）、龙洲股份（-12.60%）、怡亚通（-10.51%）、锦江投资（-9.70%）、大众交通（-8.72%）。
• 港股表现：冠忠巴士集团（+13.96%）、龙翔集团（+6.03%）、广深铁路股份（+4.96%）、华昱高速（+4.76%）、中国国航（+4.17%）涨幅居前；深圳国际（-5.89%）、东方海外国际（-5.96%）等跌幅较大。

本周观点及推荐组合

行业展望

• 央行降息降准推动无风险收益率下行，建议关注类债券型标的如宁沪高速、大秦铁路。
• 上海迪斯尼即将开园，预计16年将带动上海航线需求，利好吉祥航空、春秋航空、上海机场等。
• 航空股在下跌后预期差扩大，建议关注旺季来临、成本下降及人民币贬值带来的超预期因素。
• 双十一物流需求旺盛，建议关注传化股份、外运发展、怡亚通等物流标的。
• 国企改革加速，建议关注航运、港口、铁路等领域的整合机会。

推荐组合

• 吉祥航空、外运发展、宁沪高速、中储股份、招商轮船

风险提示

• 央企改革涉及面广，存在改革不达预期风险。
• 美联储加息可能导致人民币贬值，增加航空、航运公司美元负债成本。
• 油价暴跌存在报复性反弹风险。
• 飞机失事具有偶然性，可能对航空公司造成重大影响。

近期工作与报告

• 三季报点评：涵盖中远航运、中国国航、怡亚通、中海集运、上港集团、深圳机场、广深铁路、中海发展、中国远洋、大秦铁路、上海机场、渤海轮渡、中信海直、铁龙物流等。
• 深度报告：包括《车货匹配行业深度研究》、《吉祥航空重点推荐报告》、《中储股份：收购全牌照国际期交库巨头》、《航运研究笔记》等。
• 调研：涵盖吉祥航空、春秋航空、飞力达、普路通、华鹏飞、天津港、宁波港、深圳机场等。
• 电话会议：包括春秋航空三季报、招商轮船中报、航空板块重点推荐、ST广夏等。

行业要闻简评

• 央行降息降准：标志着无风险利率持续下行，类债券型股票如铁路、航空等有望受益。
• 航空整合传闻：虽有整合预期，但实际操作难度较大，短期内可能性较低。

数据跟踪

航空数据

• 旅客量：周同比+11.9%，环比-4.0%
• 客座率：80.04%，国内航线达83.19%
• 平均票价：周同比-6.7%，环比-1.5%
• 平均裸票价：周同比+3.4%，环比-1.6%
• 平均客公里收益：周同比-9.7%，环比-2.6%

航运数据

• 沿海散货：运价上涨，CCBFI综合指数为799，周变动+1.5%
• 国际干散货：BDI为721，周变动-6.8%；BCI为1229，周变动-15.9%
• 油轮市场：BDTI为750，周变动+1.5%；BCTI为464，周变动-2.1%
• 集运市场：SCFI综合指数为759，周变动+41.1%；欧线运价暴涨327.7%，美西运价上涨16.9%

总结

本周交通运输行业整体表现符合预期，但子板块分化明显。航空业受益于油价下降、消费升级及国际航线增长，具备较高景气度；物流行业则呈现两极分化，转型成功的公司仍具增长潜力。政策方面，央行降息降准推动无风险收益率下行，利好类债券型标的；国企改革加速，行业整合预期增强。建议关注成长性航空公司如吉祥航空、春秋航空，以及具备转型潜力的物流、港口等标的。同时，需警惕美联储加息、油价反弹及行业整合风险。