中资美元债跟踪笔记（十一）：流动性增压之下，市场走入宽幅震荡-20200421-兴业证券-22页_1mb

中资美元债市场跟踪总结（2020年3月）

核心内容概述

2020年3月，中资美元债市场经历了显著的波动，主要受美元流动性危机影响。一级市场净融资规模大幅回落，二级市场则出现大幅调整，市场整体表现疲软，尤其是高收益债券。随着美联储采取宽松政策，市场流动性压力有所缓解，但投资者情绪仍需时间修复。同时，境内外利差进一步走阔，市场分化加剧。

主要观点

1. 一级市场：净融资规模显著回落

• 发行规模：3月共发行46只中资美元债，总发行金额为153.68亿美元，环比和同比均有所减少。
• 到期规模：3月到期金额为130.67亿美元，环比和同比均上升。
• 净融资量：净融资量为-19.19亿美元，环比大幅减少，显示融资意愿下降。
• 行业分布：房地产、银行、金融服务行业发行规模居前三，合计占比超七成。
• 评级分布：仅金融服务和汽车制造行业发行投资级债券，其余多为无评级债券。
• 债券类型：永续债发行规模为42.20亿美元，环比增加。

2. 二级市场：美元流动性危机导致市场大幅调整

• 市场表现：亚洲美元债市场整体下行，中资美元债也明显走弱，iBoxx中资美元债总指数下行5.09%，投资级债券下行3.66%，高收益债券下行8.27%。
• 收益率变化：3月中资美元债收益率整体上行0.80%，其中高收益债券上行2.53%，投资级债券环比回落0.13%。
• 利差变化：中资美元债各等级信用利差均走阔，尤其是高收益债券，平均利差环比上行251.85bp。
• 境内外利差：3月不同等级的境内外利差均表现走阔，境外高收益债券利差变动更显著。

关键信息

3.1 活跃券及活跃主体跟踪

• 活跃行业：房地产企业占据活跃度排名前三，共7家，较上月减少3家。
• 活跃主体：包括合景泰富、新城环球、携程集团、中国银行、中信股份、State Grid Overseas Investment 2013 Ltd等。
• 活跃券估值变动：3月中资美元债活跃券估值收益率近六成上行，其中高收益债券波动最大，投资级债券波动相对较小。
• 具体表现：
  • 高收益债券：近九成上行，其中“中国恒大”上行幅度最大（1078.85BP）。
  • 投资级债券：超半数回落，其中“中信股份”下行幅度最大（66.14BP）。
  • 无评级债券：近六成上行，房地产行业表现最为显著，其中“景瑞控股”上行2786.51BP。

3.2 高热度发行主体

• 排名前三：中国恒大、碧桂园、中国华融国际控股有限公司。
• 行业分布：房地产、金融服务、运输与物流、银行、半导体和工业其他为市场关注度较高的行业。
• 交易笔数活跃主体：包括华润置地、China Overseas Land & Investment Cayman Ltd、绿城中国、交通银行、兴业银行/中国香港等。

附录信息

4.1 发行公告

• 四川蓝光发展股份有限公司：其子公司发行2亿美元无抵押固定利率债券，由公司提供无条件担保。
• 阳光城集团股份有限公司：其子公司发行1.88亿美元高级担保债券，票面利率6.8%。
• 天风证券股份有限公司：增发1亿美元债券，票面利率4%。
• 新湖中宝股份有限公司：其子公司发行2亿美元债券，票面利率11%，期限3年。

4.2 评级调整

• 新增评级：包括中国建投致信有限公司、亿达中国、东方证券、中信银行、中国华电海外发展2018有限公司等。
• 评级上调：包括盛茂控股有限公司、阿里巴巴、亿达中国、361度等。
• 评级下调：包括亿达中国、新湖(BVI)2018控股有限公司、海隆控股、泛海控股国际系列公司等。

风险提示

• 全球经济趋势：不确定性可能影响市场表现。
• 美国货币政策：美联储政策变化可能对美元债市场造成影响。
• 国内行业政策：政策调整可能对融资环境和市场情绪产生影响。