中资美元债跟踪笔记（二十一）：美债“逆风”时刻下的市场调整-20210320-兴业证券-22页_1mb

中资美元债市场2月跟踪总结

核心内容概览

2021年2月中资美元债市场整体呈现发行量回落、市场波动加剧、收益率分化和利差变化等特征。一级市场发行量环比和同比均下降，但净融资量小幅提升；二级市场受美债收益率上行和通胀预期升温影响，整体回报率下行，尤其是投资级债券表现不佳，而高收益债则由负转正。房地产行业成为市场关注焦点，其债券收益率显著上行，而银行和城投平台的收益率则小幅下行。此外，市场对中资美元债的关注度和交易活跃度在房地产行业集中。

主要观点与关键信息

一、一级市场：发行量回落，净融资量下降

• 发行规模：2月共发行38只中资美元债，规模118.96亿美元，环比和同比均有所下降。
• 行业分布：金融服务、房地产、零售-非必需消费品是发行规模前三的行业，合计占比超七成。
• 发行主体：房地产行业共发行9只债券，规模31.35亿美元，环比下降；银行发行3只，规模8.6亿美元；城投平台发行3只，规模3.24亿美元。
• 债券类型：2月投资级债券发行规模下降明显，无评级债券占比最高，高收益债券发行规模小幅上升。
• 发行成本：房地产和银行发行成本下降，金融服务发行成本上升；发行期限缩短。

二、二级市场：美债调整下的市场波动

• 美债收益率：10年期美债收益率从1.11%上行至1.44%，经济复苏预期和通胀升温是主要驱动因素。
• 亚洲美元债市场：整体回报率下行，印尼投资级美元债指数下降显著，马来西亚和中国高收益债指数上行。
• 中资美元债表现：高收益债回报率由负转正，上行0.68%；投资级债回报率小幅下行0.49%；总指数下行0.17%。
• 房地产行业影响：华夏幸福债务违约事件持续发酵，对房地产债利差造成显著冲击。

三、兴证中资美元债跟踪指标

• 整体收益率：中资美元债整体收益率指数上行0.21%，投资级债券收益率下行0.20%，高收益债券收益率上行1.47%。
• 行业分化：房地产行业收益率上行2.38%，银行和城投平台收益率小幅下行。
• 利差变化：投资级信用利差收窄，高收益债利差走阔；房地产行业利差走阔幅度最大。

四、活跃券及活跃主体跟踪

• 交易活跃度：房地产企业占据活跃主体的三分之一，市场关注热度集中。
• 活跃券表现：2月中资美元债活跃券估值收益率超七成下行，其中高收益债波动最大，房地产债分化显著。
• 高热度主体：华夏幸福、阿里巴巴和佳兆业集团位列前三，地产债仍是市场关注的热点。

风险提示

• 全球经济趋势：经济复苏预期和实际增长可能影响市场走向。
• 美国货币政策：市场对加息预期增强，可能导致美元债收益率进一步波动。
• 国内行业政策：房地产和城投平台政策变化可能对债务市场产生重大影响。

关键数据图表说明

• 图表1：2月中资美元债发行量及金额
• 图表2：2月中资美元债发行量与到期量对比
• 图表3：2月中资美元债评级分布
• 图表4：2月各行业发行规模及只数
• 图表5：2月永续债发行情况
• 图表6：2月各行业发行成本变化
• 图表7：2月各行业发行期限变化
• 图表8：2月房企美元债与人民币债券的存量对比
• 图表9：2月银行和城投美元债与人民币债券的存量对比
• 图表10：2月亚洲各国美元债指数回报率变化
• 图表11：中资美元债不同等级回报率表现
• 图表12：2月高收益债估值收益率变化
• 图表13：投资级债估值收益率变化
• 图表14：无评级债估值收益率变化
• 图表15：2月高热度债券发行主体分布

附录信息

• 评级调整：包括新增、上调和下调的案例，如龙光集团、华夏幸福、协鑫新能源等。
• 发行公告：部分公司如新城控股、兴业证券等发布了关于美元债发行或担保的公告。

总结

2月中资美元债市场在经济复苏预期和通胀升温的背景下，表现出明显的分化趋势。一级市场发行量回落，但净融资量有所提升；二级市场收益率分化，高收益债表现优于投资级债。房地产行业成为市场关注的焦点，其债券收益率显著上行，而银行和城投平台表现相对稳定。市场波动加剧，需密切关注全球经济趋势、美国货币政策和国内行业政策的不确定性。