中资美元债跟踪笔记（十三）：流动性利好下的市场修复-20200618-兴业证券-19页_915kb

中资美元债市场跟踪总结（2020年5月）

核心内容概述

本报告总结了2020年5月中资美元债市场的一级市场发行情况和二级市场表现。整体来看，市场在流动性利好下有所修复，但市场分化依旧明显，尤其是房地产行业。

一、一级市场表现

1. 发行量与净融资量

• 发行量：5月中资美元债发行量为106.09亿美元，环比小幅增加，但同比减少。
• 净融资量：5月净融资量为-55.31亿美元，环比有所改善，但仍为负值。
• 发行数量：本月共发行30只债券，未发行永续债。

2. 行业分布

• 发行规模前三：勘探及生产（60亿美元）、房地产（11.91亿美元）、旅行和住宿（9亿美元），合计占比超八成。
• 发行只数前三：勘探及生产（6只）、房地产（5只）、金融服务（5只），合计占比近八成。

3. 评级分布

• 投资级债券：7只，发行规模环比小幅增加。
• 无评级债券：22只，占比大但绝对规模环比下降。
• 高收益债券：1只，为政府开发银行发行。

4. 发行成本与期限

• 房地产行业：发行成本环比小幅上行，期限分布在1-5年，收益率差别较大（5.40% - 13.00%）。
• 金融服务行业：发行成本环比回落。
• 银行行业：发行成本也有所回落。
• 发行期限：房地产、金融服务和银行行业的中资美元债发行期限均有所延长。

二、二级市场表现

1. 市场概况

• 美债收益率：5月整体表现平稳，波动幅度较小。
• 1年期收益率：先减后增，月末保持在0.17%。
• 10年期收益率：小幅上行1bp至0.65%。
• 流动性环境：美联储无限QE政策取得阶段性成效，美元流动性稳定，有利于美债表现。
• 大选影响：需关注大选对市场风险偏好的影响，可能对中资美元债产生负面影响。

2. 中资美元债收益率与利差

• 收益率：5月中资美元债收益率整体下行0.62%，其中高收益级债券收益率下行幅度显著（1.67%）。
• 投资级债券：收益率环比下行0.21%。
• 城投和银行债券：收益率下行幅度较小。
• 信用利差：多数表现收窄，但不同行业间差异较大。
  • 投资级：平均利差环比下行13.33bp。
  • 高收益级：平均利差快速下行130.45bp。
  • 城投：平均利差环比小幅下行5.70bp。
  • 银行：平均利差小幅收窄34.85bp。
• 境内外利差：不同等级均表现收窄，境外利差下行幅度较大。

3. 活跃券及活跃主体跟踪

• 活跃度前30主体：分布在14个行业中，房地产占比近四成，仍是交易最活跃的行业。
• 新增活跃主体：包括旭辉控股集团、中国工商银行/新加坡、华住酒店集团有限公司、Xiaomi Best Time International Ltd、时代中国控股等。
• 高热度主体：市场关注前15家企业大多为房地产企业，共6家，较上月减少3家。其他关注行业包括金融服务、互联网媒体、硬件、精炼与营销、通讯设备、银行、石油与天然气服务与设备、零售-非必需消费品。

4. 活跃券估值变动

• 高收益活跃债券：估值收益率超八成下行，其中“正荣地产”下调688.03BP，幅度最大。
• 投资级活跃债券：估值收益率超六成上行，其中“Haiguo Xintai”上调111.76BP，幅度最大。
• 无评级活跃债券：估值收益率超七成下行，其中“融创中国”下调1320.30BP，幅度最大。
• 行业分化：房企债波动幅度显著，个体分化更大。

三、重点行业跟踪

1. 房地产行业

• 发行情况：5只中资美元债，规模11.91亿美元，环比小幅增加。
• 票面金额最大：碧桂园（5.44亿美元）。
• 评级情况：力高集团发行1只B评级债券，其余无评级。
• 收益率：高收益级债券收益率小幅下行1.72%，投资级地产债收益率增长0.06%。

2. 银行业

• 发行情况：1只中资美元债，规模1亿美元，期限3年，收益率1.00%。
• 无评级：该债券无评级。
• 收益率：波动下行0.46%。

3. 城投平台

• 发行情况：6只中资美元债，规模9.26亿美元，环比小幅增加。
• 期限分布：5只3年期，1只1年期，收益率差别较大（3.50% - 6.60%）。
• 无评级：所有债券均无评级。
• 收益率：小幅减少0.11%。

四、风险提示

• 全球经济趋势：存在不确定性。
• 美国货币政策：可能对市场产生影响。
• 国内行业政策：对中资美元债市场亦有潜在影响。

五、附录：评级调整情况

1. 评级新增

• 公司名称：包括银川通联资本投资运营有限公司、CMHI金融BVI有限公司、上港集团BVI发展有限公司等。
• 评级类型：涵盖有抵押高级债券、长期评级、长期本币发行人评级等。
• 评级机构：包括穆迪、惠誉、联合资信、中诚信国际等。

2. 评级上调

• 公司名称：创兴银行、深圳国际、深高速、金科股份、长沙先导投资控股集团有限公司。
• 评级机构：穆迪、惠誉、联合资信、中诚信国际等。

3. 评级下调

• 公司名称：中国锦江环境控股有限公司、海隆控股、正通汽车、美年投资有限公司、泰禾集团全球有限公司、宜华海外投资有限公司。
• 评级机构：穆迪、惠誉等。

六、总结

5月中资美元债一级市场有所修复，但整体仍面临流动性压力，房地产行业表现突出。二级市场在流动性利好下保持平稳，但存在分化趋势。市场需关注美联储政策、大选影响及全球经济趋势。房地产、银行、城投仍是市场关注重点，但不同类型企业融资成本差异明显。投资者应持续关注市场动态及政策变化，合理评估风险。