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2014年1月19日投资策略周报总结

核心内容

本报告分析了2014年初A股市场面临的多重风险与挑战，指出尽管IPO发行速度放缓、审核力度加大，但流动性紧张与信用违约风险依然存在，影响市场整体表现。同时，报告对国内外经济基本面、市场估值、行业配置及政策动向进行了全面梳理，为投资者提供了相应的策略建议。

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主要观点

1. 市场整体表现

• 本周A股市场维持弱势，创业板指数实现四连涨，而主板指数持续下跌。
• 智能概念板块表现强势，传统周期股表现疲软。
• 纽威股份上市首日表现异常，涨幅超40%，但随后回落，显示市场情绪波动较大。

2. 流动性紧张局面持续

• 节前现金备付要求上升、货币乘数下降及税收集中上缴，导致流动性供需失衡。
• 央行维持中性偏紧政策，公开市场操作为零，进一步加剧流动性压力。
• 预计1月中下旬流动性压力仍将持续，2月中下旬略有缓解。

3. 信用违约风险凸显

• 2014年信用债及信托产品偿债高峰来临，违约风险上升。
• 同捷科技、华锐风电相继出现债务问题，引发市场对信用“零”违约的担忧。
• 城投债到期规模达2500亿元，占全年比例的1/4以上，地方政府面临较大偿付压力。
• 信托产品主要集中于周期类行业，偿债能力受经济下行影响，风险加剧。

4. 经济基本面承压

• 经济复苏动力不足，地产产业链景气下行，企业面临去库存压力。
• 2013年12月用电量增速季节性回落，显示经济处于淡季。
• 12月CPI同比上涨2.5%，低于预期，通胀压力有所缓解。

5. 海外经济与政策动向

• 美国经济复苏短期受阻，CPI上涨但就业数据不佳，美联储缩减QE引发市场担忧。
• 欧元区CPI仍处低位，工业生产回升超预期，经济复苏逐步稳固。
• 日本消费者信心降至一年低位，消费税上调预期压制市场情绪。

6. 行业估值与盈利预测

• 上证、深证指数估值回落，中小板、创业板估值回升。
• 申万28个行业中，19个行业估值上升，周期性行业估值下降。
• 创业板盈利增速预测连续上调，但沪深300盈利预期有所下调。

7. 政策动态

• 李克强总理强调保持经济运行在合理区间，避免“拍脑袋”决策，推动改革与结构调整。
• 证监会限制老股转让比例，加强IPO审核，控制资金分流压力。
• 人民银行强调稳健货币政策，防止资产过快扩张。
• 证监会支持保险资金投资创业板股票，释放政策利好信号。

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关键信息

信用债与信托产品风险

• 2014年信用债到期规模达3.6万亿元，较2013年增长15%。
• 城投债到期规模达2500亿元，3月和4月为高峰期。
• 信托产品平均久期为2年，2012年发行高峰导致2014年偿债压力上升。

行业配置建议

• 建议规避强周期股，关注大众消费品、医药医疗、成长性确定的新兴行业如LED。
• TMT、农林牧渔等行业估值较高，具备一定配置价值。
• 需关注环保、燃气改价、油气服务、铁路设备、航天军工等受益于改革的板块。

IPO发行节奏

• 2013年12月31日起IPO重启，已有48家公司发布招股意向书。
• 下周IPO申购公司数量大幅减少，资金分流压力有所缓解。

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投资策略结论

• 资金面紧张仍是市场主要矛盾，资金利率易上难下。
• 经济复苏动力不足，地产下行、流动性压力与信用风险叠加，企业盈利与估值难以改善。
• 建议投资者关注成长性确定的行业，如LED、医药医疗等，避免强周期股。

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分析师信息

• 孙倩倩：南开大学经济学硕士，策略分析师，从事宏观策略研究。
• 陈文招：南开大学经济学硕士，曾任职国家发改委，招商证券策略研究团队核心成员。

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投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅 > 基准指数20%
• 审慎推荐：股价涨幅 5%-20%
• 中性：股价变动 ±5%
• 回避：股价表现 < 基准指数5%

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业
• B：公司长期竞争力与行业一致
• C：公司长期竞争力低于行业

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面转差，指数跑输基准

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重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易。