20231008-光大期货-光期能化_2023年四季度燃料油策略报告_27页_1mb

燃料油四季度分析总结

1.供应方面

• 高硫燃料油: 俄罗斯发货量在9月显著回升，但OPEC+减产延长和秋季检修增加限制供应增幅；中东夏季发电需求高峰结束，沙特等国高硫货量可能增加，但仍增幅有限。柴油需求紧张加剧，但低硫燃料油受利润高企支撑，感受分流效应有限。
• 低硫燃料油: 科威特Al-Zour炼厂重启后发货量大幅增加，预计达年内高位，成为亚洲供应主要增量；新加坡套利货减少，但船货增加。总体供应充足。

2.需求方面

• 炼化需求: 中国高硫进口需求降温，美国因高硫裂解修复而需求回升；印度等国需求边际下滑。
• 发电需求: 中东和南亚国家旺季结束，沙特等需求边际减少约70-80万吨/月。
• 船燃需求: 新加坡需求下降，但高硫相对稳定，集装箱市场低迷。

3.成本方面

• 原油市场: 供需偏紧，预计四季度油价高位运行；美联储加息暂停但鹰派表态，需关注CPI反弹风险；OPEC+超预期减产，伊朗制裁放松，全球油市供不应求。
• 燃料油成本支撑: 原油高成本可能限制价格下行。

4.策略观点

• 预计四季度燃料油价格承压运行，因供应压力增加和需求无亮点；但原油供需紧张提供支撑，下行空间或有限。
• 高硫方面，供应回升但增幅小；低硫方面，科威特发货是主要压力源。

5.风险提示

• 供应不及预期: 俄罗斯高硫发货、中东增、科威特低硫发货未达预期。
• 成本风险: 原油大幅下跌影响燃料油价格。
• 其他风险: 炼化需求变化、季节性因素等。