20231008-五矿期货-燃料油月报_成品油裂差回落_原油估值向下修复_36页_1mb

燃料油月报分析总结 (2023/10/08)

1. 9月份市场回顾

• 高硫燃料油：供应偏紧，中东夏季发电需求减少后，预计10月裂解价差走软，但仍高于上年水平。
• 低硫燃料油：因新增产能支撑裂解价差，价差低于上年，出口配额有限进一步强化基本面支撑。

2. 基本面评估

• 高硫燃料油：
  • 供需偏紧支撑价格。
  • 库存低于历史高位，基差上行。
  • 价差回落，10月需求转淡，出口增加缓解紧张。
• 低硫燃料油：
  • 价差收窄至100美元/吨。
  • 中东新增产能上线，供给边际宽松预期存在。
  • 库存处于低位。

3. 价格与价差走势

• 高硫裂解价差（新加坡 vs Dubai 原油）：-874美元/桶
• 低硫裂解价差（新加坡 vs Dubai 原油）：783美元/桶
• 高低硫价差：563美元/桶，短期预计继续收窄。

4. 供需平衡

• 产量与消费：亚洲燃料油产量同比下降141万桶/日，中国大陆占比最大。
• 库存：新加坡燃料油库存触6周低点，BDI指数回升。
• 库存分段：高硫浮仓库存处于历史新高，低硫库存低位运行。

5. 成本端分析

• 原油价格：布伦特原油走势受中东供应紧张支撑，与迪拜原油价差扩大。
• 天然气价格显著下跌，降低低硫燃料油竞争力。

6. 需求端展望

• 燃油需求季节性强，10月进入消费旺季，但天然气价格低企抑制部分需求。
• 北美及欧洲航运数据分化，油运景气度高于集装箱和散货。

7. 总结与展望

• 短期：高硫价差支撑，低硫价差渐收窄。
• 长期：4季度供给或转宽松，需求增速或放缓；需关注OPEC+政策及气温变化。
• 建议关注库存去化时间和出口波动对价差的影响。