20211113-安信证券-新三板主题报告_北交所11月15日正式开市_投资者超400万_15页_1mb

北京证券交易所开市及市场分析总结

核心内容

北京证券交易所（北交所）于2021年11月15日正式开市，首批上市企业共计81家，其中包括10家新公开企业和71家精选层公司平移。截至开市前，可参与北交所交易的投资者超过400万户，其中210万户已预约开通权限，显示出市场参与度的显著提升。

主要观点

1. 北交所市场定位

• 北交所定位为服务创新型中小企业，是新三板改革的重要成果，形成与沪深交易所错位发展、互联互通的格局。
• 通过承接新三板创新层和基础层企业，北交所将提升资本市场对初创期企业的吸引力，推动多层次资本市场建设。
• 北交所具有注册制、市场化、流通股本较大、限售制度不同等市场特色。

2. 投资逻辑与策略

• 北交所企业规模较小，成长性较强，投资逻辑与沪深市场存在差异。
• 建议采用价值成长并重策略，关注大市值、行业龙头、产业链优势公司。
• 回测显示，GARP策略在北交所具备较强实操价值，收益率区间为170% - 270%。

3. 投资者结构与流动性

• 北交所投资者门槛较低，个人投资者准入资金为50万元，与科创板对标。
• 投资者数量大幅增长，超400万户可参与交易，流动性问题显著改善。

4. 专精特新企业占比高

• 工信部发布的三批专精特新“小巨人”企业中，新三板企业占比7.49%，高于A股市场的292家。
• 精选层已有12家专精特新“小巨人”企业，占比18.18%，预计随着市场规模扩大，有望形成专精特新产业集群。

关键信息

5.1 北交所打新情况

• 精选层打新关注度提升明显，冻结资金规模增加，市场参与热情高涨。
• 首日破发情况较少，仅2日破发，整体打新收益较好。
• 部分企业如吉林碳谷、星辰科技、德瑞锂电的打新收益率较高。

5.2 投资主线

• 大市值、行业龙头、产业链优势公司是主要投资主线。
• 成长型投资：适合成长期企业，关注估值和增速。
• 产业链投资：聚焦细分行业龙头，受益于产业链景气度。
• ESG等另类投资逻辑：北交所公司适合关注ESG等非财务指标。

5.3 投资策略回测

• 不同组合构建方式包括等权重、流通市值加权，并考虑单只股票持仓上限。
• 回测结果显示：
  • 等权重策略收益率为170.29%
  • 不设置持仓上限策略收益率最高，为270.84%
  • 30%持仓上限策略收益率为236.05%
  • 20%持仓上限策略收益率为205.90%

6. 公司治理与规则体系

• 北交所已发布6件业务规则，与前期发布的45件业务规则共同构建了自律规则体系。
• 强调信息披露质量，强化全链条监管，提高公司治理水平，降低投资风险。
• 证券公司执业质量评价细则包括专业质量、合规质量等指标，分档结果将影响其业务参与度。

风险提示

• 全球疫情反复可能影响市场稳定性。
• 流动性风险及上市公司业绩修正风险需关注。

结论

北交所的设立标志着我国多层次资本市场体系的进一步完善，为创新型中小企业提供了更高效的融资平台。随着投资者数量的增加和公司治理的提升，北交所市场生态有望持续优化，投资逻辑和策略也需适应其市场特性，注重成长性与估值的平衡，形成价值成长并重的投资策略。