新三板策略报告：北交所开市一周后，再谈投资逻辑-20211121-安信证券-22页_1mb

北交所开市一周后投资逻辑分析总结

核心内容

北交所开市一周后，北证A股的流动性、估值、业绩增速等关键指标显示出积极趋势，且与沪深交易所及科创板、创业板在法律地位、交易方式和融资方式上趋于一致。此外，新三板市场整体表现活跃，定向增发融资情况良好，部分企业开始上市辅导。

主要观点

1. 流动性改善显著

• 北证A股开市后流动性显著提升，换手率接近科创板和创业板。
• 剔除开市首日新股因素后，北证A股日均换手率为3.02%，分别达到创业板（3.69%）的82%和科创板（3.80%）的79%。
• Top20公司日均换手率为0.59%，分别达到创业板（0.65%）的91%和科创板（0.74%）的80%。

2. 估值与盈利匹配度良好

• 北证A股PETTM为38.9，低于创业板（52.1）和科创板（53.3），显示出较好的估值水平。
• 北证A股Top20公司PETTM为49.0，创业板为72.2，科创板为61.3，未体现龙头溢价。
• 动态市盈率方面，北证A股、创业板、科创板整体对应2021E的PE分别为37.06/47.56/51.19倍，Top20公司分别为46.71/51.85/67.98倍。

3. 业绩增速领先

• 北证A股在2021年Q3的业绩增速优于创业板，接近科创板。
• 归母净利润2021年Q3增速为27.0%，仅次于科创板的32.9%。
• 北证A股Top20公司归母净利润增速达55.8%，显示出较强的盈利能力。

4. 行业结构与规模

• 北证A股与科创板行业结构基本一致，主要集中在新材料、装备制造、消费服务、信息技术、医疗保健等领域。
• 创业板多出电信服务、房地产、金融、能源等行业。
• 北证A股营收TTM平均为7.39亿元，中位数为3.74亿元；归母净利润TTM平均为0.84亿元，中位数为0.52亿元。

5. 专精特新企业数量

• 北证A股拥有16家专精特新企业，占比19.75%，高于创业板的13.65%，低于科创板的30.28%。
• 新三板创新层拥有131家专精特新企业，基础层拥有223家，合计354家。

6. 市场表现

• 新三板活跃指数周跌幅0.83%，新三板成指周跌幅0.16%。
• 北证A股总体成交量环比上升165.40%，成交额环比上升182.89%，显示出较高的市场活跃度。

7. 定向增发融资动态

• 全周发布定增预案21次，预计募集资金15.61亿元。
• 创元期货预计募资最高，为88,000万元，属于多元金融行业。
• 本周定增实施13次，实际募集资金7.48亿元，11月累计募资11.35亿元。
• 定增市盈率有所下降，11月算术平均市盈率为64.27X。

8. 上市辅导企业动态

• 本周有5家公司开始上市辅导，包括钢宝股份、天宏锂电、中网华信、金宇农牧、长城搅拌。

关键信息

• 流动性：北证A股流动性显著改善，换手率接近科创板和创业板。
• 估值：北证A股PETTM为38.9，与科创板和创业板相比估值更具吸引力。
• 业绩增速：北证A股在2021年Q3业绩增速领先，尤其是Top20公司。
• 行业分布：北证A股与科创板行业结构相近，但与创业板相比缺少部分行业。
• 专精特新：北证A股专精特新企业数量相对较多，显示其在科技创新方面的潜力。
• 市场表现：新三板活跃指数表现弱于整体市场，但北证A股成交量和成交额均显著上升。
• 定向增发：定增预案和实施数量上升，融资规模扩大，但市盈率有所下降。
• 上市辅导：5家公司开始上市辅导，显示出新三板企业向北交所过渡的趋势。

投资建议

• 建议投资者坚持价值和成长并重的投资逻辑，同时注重长期投资。
• 风险偏好较高的投资者可适当视角前移，从新三板创新层公司中挖掘潜在机会。

风险提示

• 政策风险
• 宏观经济风险
• 流动性风险