20210601-群益证券-中国中免-601888.SH-事件点评_赴港上市获股东大会通过_3页_421kb

报告摘要

中国中免(601888.SH) 详细总结

核心内容

中国中免（601888.SH）是一家隶属于休闲服务行业的公司，近期获得了赴港上市的股东大会通过。公司计划发行H股股数不超过总股本的8%（超额配售权行使前），并授予国际承销商不超过上述发行的H股股数15%的超额配售选择权。此次赴港上市旨在提升国际知名度，并优化股权结构，为未来的海外战略并购和扩张奠定基础。

主要观点

市场表现：
- 当前A股价为334.50元，上证指数为3615.48。
- 12个月内股价高点为403.78元，低点为97.71元。
- 近一个月股价涨跌为7.9%，近三个月涨跌为9.4%。
- 当前股价对应2021年和2022年的PE分别为58倍和44倍。
盈利预测：
- 预计2021年净利润为112亿，同比增长82.33%；2022年净利润为149.4亿，同比增长33.44%。
- EPS分别为5.73元和7.65元，显示公司盈利能力持续增强。
业务布局：
- 公司在海南离岛免税市场占据绝对领先地位，2021年1-3月免税购物金额同比增长19%。
- 五一期间购物金额达9.93亿，客单价进一步上升至8207元/人。
- 公司正推进海口国际免税城和三亚国际免税城一期2号地项目，以深化市场布局。
投资建议：
- 维持“区间操作”的投资建议，认为公司未来仍有增长潜力。
- 机构投资者占流通A股比例较高，其中一般法人占66.7%，基金占6.3%。
风险提示：
- 海南离岛免税销售不及预期
- 疫情影响加剧，可能影响境外游市场复苏

关键信息

股价与市场表现

当前A股价：334.50元
上证指数（2021/5/31）：3615.48
股价/账面净值：25.93
每股净值：12.90
A股总发行股数：1952.48百万
A股市值：6531.03亿元

盈利预测

年份	纯利（百万元）	同比增减	每股盈余（元）	同比增减
2018	3095	22.29%	1.59	22.28%
2019	4632	49.66%	2.37	49.66%
2020	6140	32.57%	3.14	32.57%
2021F	11195	82.33%	5.73	82.33%
2022F	14939	33.44%	7.65	33.44%

市盈率与股息率

年份	市盈率(P/E)	股息率(Yield)
2018	210.34	0.16%
2019	141.13	0.22%
2020	106.53	0.30%
2021F	58.38	0.55%
2022F	43.73	0.73%

产品组合

公司主要业务为商品贸易，占比100%。

资产负债情况

项目	2018	2019	2020	2021F	2022F
货币资金	11289	12486	14706	19127	25510
存货	5943	8965	14733	17680	21216
资产总计	26847	31824	41919	48626	57971

现金流量情况

项目	2018	2019	2020	2021F	2022F
经营活动产生的现金流量净额	2722	3121	8202	11790	13677
投资活动产生的现金流量净额	-1906	-631	-3814	-5158	-4559
筹资活动产生的现金流量净额	-1149	-1729	-1383	-2211	-2735
现金及现金等价物净增加额	-247	847	2675	4421	6382

投资评等说明

评等	潜在上涨空间
强力买进（Strong Buy）	≥35%
买进（Buy）	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）	5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）	无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

总结

中国中免在海南离岛免税市场表现突出，未来市场增长潜力大。公司赴港上市将有助于提升国际知名度，支持其海外扩张计划。尽管短期内境外游市场复苏有限，但公司凭借其在海南市场的优势及推进的多个项目，有望持续受益于市场扩容。盈利预测显示公司盈利能力强劲，当前估值合理，因此建议采取“区间操作”策略。同时，需关注海南离岛免税销售及疫情对市场的影响。

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