2017-股东大会通过环境产业出售议案_战略聚焦工程机械、农业机械_13页-1mb

报告摘要

中联重科（000157.SZ）投资分析总结

核心内容

中联重科于2016年通过股东大会决议，以116亿元出售环境产业公司80%的股权，同时在2017年完成A股回购，累计回购3885万股，金额1.7亿元。公司战略聚焦于工程机械和农业机械，以增强核心业务竞争力，并逐步实现国际化发展。

主要观点

出售环境产业：通过出售环境产业公司80%的股权，公司获得大量现金，改善了资产流动性，增强了持续发展能力。
回购股份：公司回购A股股份，旨在提升股东回报和投资者信心，提高每股收益。
战略聚焦：公司将更加专注于工程机械和农业机械领域，受益于行业复苏和政策支持，有望实现业绩增长。
海外市场：公司积极布局“一带一路”沿线市场，拓展海外市场，提升国际竞争力。

关键信息

一、股东大会通过出售环境产业议案

公司出售环境产业公司80%股权，交易对价为116亿元，对应2016年净利润的19.2倍。
收购方包括盈峰控股、粤民投、弘创投资、绿联君和等实力雄厚的机构。
出售后，公司持有环境产业公司20%股权，剩余股权通过权益法核算。

二、公司回购股份实施完成

公司于2017年5月24日首次回购，截至6月28日累计回购3885万股，占总股本的0.51%，金额1.7亿元。
公司2016年A股股价较低，PB不到0.9倍，回购成本较好。

三、战略聚焦工程机械和农业机械

工程机械：2016年下半年逐步回暖，公司2017年一季度实现收入大幅增长，净利润扭亏为盈。
农业机械：受益于农业现代化和农机补贴政策，保持行业增速以上水平增长。

四、2016年营收企稳，2017年一季度业绩扭亏为盈

2016年公司营收200.23亿元，同比微降3.52%；归母净利润为-9.34亿元。
2017年一季度公司实现收入52.75亿元，同比大幅增长74.45%，净利润8257万元，实现扭亏为盈。

五、海外市场开拓稳中有进

公司积极布局“一带一路”沿线市场，重点发展白俄罗斯、东南亚等地区。
与白俄罗斯MAZ集团合作，成立海外全系列产品维修中心，提升国际化水平。

六、投资建议

公司2017-2019年预计EPS分别为0.15元、0.23元、0.39元，对应PE为28倍、19倍、11倍。
公司2017年PB为0.9倍，维持“增持”评级。

七、风险提示

工程机械需求下滑风险。
农机业务发展低于预期风险。

财务指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	20,753.35	20,022.52	23,450.00	24,530.00	27,490.30
净利润(百万元)	83.47	-933.70	1,179.16	1,764.49	2,990.77
每股收益(元)	0.01	-0.12	0.15	0.23	0.39
P/E	491	—	28	19	11
P/B	1.03	0.95	0.89	0.85	0.79

毛利率及费用率

2016年综合毛利率为23.86%，同比下降3.16%。
销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.22%、8.66%和5.17%，合计26.05%，为近年来首次负增长。

员工结构与自主创新

公司员工人数从2015年的1.91万人下降到2016年的1.52万人，结构更加精炼。
公司推进产品4.0工程，融合现代技术，研发智能化产品，提升产品质量和竞争力。

资产质量与现金流

2016年公司经营性现金流达21.69亿元，近3年首次转正。
应收账款和存货规模有所下降，显示公司资产质量提升。

财务比率

比率	2014	2015	2016	2017E	2018E	2019E
每股收益(元)	0.077	0.011	-0.122	0.154	0.230	0.390
每股净资产(元)	5.299	5.211	4.803	4.807	5.037	5.428
净资产收益率	1.45%	0.21%	-2.54%	3.20%	4.57%	7.19%
资产负债率	56.01%	56.67%	57.60%	55.31%	53.59%	52.71%

投资评级

投资评级：增持
说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

总结

中联重科通过出售环境产业80%股权，改善资产流动性，增强持续发展能力。公司回购A股股份，提升每股收益。战略聚焦于工程机械和农业机械，受益于行业复苏和政策支持。海外市场开拓稳中有进，受益于“一带一路”战略。财务指标显示公司经营状况改善，现金流好转，资产质量提升。投资建议为“增持”，但需关注工程机械需求下滑和农机业务发展低于预期的风险。

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