20220828-光大证券-时代电气-688187.SH-2022年中报点评_新兴产业表现亮眼_功率半导体_电驱和逆变器收入及订单大幅增长_5页

时代电气 (688187.SH) 2022年中报总结

核心内容概述

时代电气在2022年上半年实现了较好的业绩增长，总收入达65.3亿元，同比增长23.2%，归母净利润为8.7亿元，同比增长25.3%。公司积极拓展新兴业务，功率半导体、电驱系统及逆变器收入和订单显著增长，成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司持续推进技术创新，研发投入保持增长，支撑其在多个领域的市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年上半年公司营收和净利润均实现同比增长，显示其在市场环境变化下仍保持良好的盈利能力。
• 轨交业务稳步增长：尽管受到疫情影响，公司轨道交通装备产品收入仍同比增长4.6%，海外市场开拓成效显著，未来有望触底反弹。
• 新兴业务表现亮眼：新兴装备产品收入达18.3亿元，同比增长135.3%，其中功率半导体器件收入增长106.6%，新能源汽车电驱系统收入增长197.1%，传感器及工业变流业务订单大幅增加，显示公司新业务成长空间广阔。
• 技术能力提升：公司IGBT芯片产能逐步提升，SiC技术能力提升项目持续推进，为新能源车用模块带来持续增长潜力。
• 研发投入持续增长：2022年上半年研发投入达7.3亿元，占营收比例11.2%，公司新增授权专利161件，专利总数达3375件，其中发明专利占比超50%，体现其创新能力。
• 估值与盈利预测上调：基于新兴业务增长前景，公司2022-2024年净利润预测分别上调至23.5亿元、27.3亿元和31.7亿元，对应EPS分别为1.66元、1.93元和2.24元。

关键信息

财务表现

• 收入结构：2022年上半年，公司总收入65.3亿元，其中轨交装备收入46.0亿元（占比69.9%），新兴装备收入18.3亿元（占比28.0%）。
• 毛利率：综合毛利率为34.2%，同比下降3.5个百分点，主要由于产品结构变化。
• 净利率：净利率为13.5%，同比上升0.2个百分点。
• 盈利能力指标：2022年预计毛利率34.4%，EBITDA率19.3%，归母净利润率13.8%，ROE（摊薄）预计为6.8%。

财务预测

市场表现

• 股价走势：A股当前价61.27元，H股当前价36.70港元。
• 估值指标：A股PE预计为37（2022E）、32（2023E）、27（2024E）；H股PE预计为19（2022E）、17（2023E）、14（2024E）。
• 盈利预测与估值：公司盈利预测与估值指标显示其未来成长潜力，估值有提升空间。

风险提示

• 轨交投资波动风险：受宏观经济和政策影响，轨交投资可能波动。
• 新产业发展不顺风险：新兴业务可能因技术或市场变化而面临发展挑战。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩张，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

结论

分析师维持“买入”评级，认为公司轨交业务有望触底反弹，新兴业务如功率半导体、电驱系统及逆变器持续增长，未来成长空间巨大，值得重点关注。