20220828-德邦证券-时代电气-688187.SH-轨交业务恢复增长_新兴装备增速提升_9页_1mb

报告摘要

时代电气（688187.SH）投资分析总结

核心内容

时代电气（688187.SH）是一家专注于轨道交通装备和新兴装备业务的电子行业企业。公司2022年上半年实现营收65.27亿元，同比增长23%；归母净利润8.71亿元，同比增长25%；扣非归母净利润6.18亿元，同比增长26%。公司Q2营收39.82亿元，同比增长24%；归母净利润5.30亿元，同比增长22%。分析师陈海进对时代电气维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营收分别为173.67亿、200.12亿、224.00亿元，归母净利润分别为22.91亿、26.64亿、30.20亿元，对应PE分别为38倍、33倍、29倍。

主要观点

1. 营收与利润增长

公司上半年营收和利润均实现同比增长，显示业务稳步复苏。
营收增长主要受益于新兴装备业务的大幅增长，其营收占比提升至28%。
公司毛利率小幅提升至34.2%，但受新兴装备业务毛利率较低影响，整体增幅有限。
研发费用率保持高位，销售、管理费用率环比下降，反映公司对研发和成本控制的重视。

2. 轨道交通业务恢复增长

轨道交通装备业务虽受铁路投资疲软影响，但上半年已实现同比增长，主要得益于轨道工程机械装备业务的突破。
城轨市场拓展为公司带来新的增长机会，未来市域铁路的发展将推动相关业务进一步增长。

3. 新兴装备业务高速成长

功率半导体器件业务：同比增长超100%，新能源车用器件交付量同比增长5倍以上，市占率迅速提升。
新能源车电驱业务：上半年累计装机6.3万套，同比增长130%；7月装机量同比增长500%，排名行业第四。
合资布局：2022年8月与一汽合资成立电驱动系统公司，进一步巩固公司在新能源汽车领域的地位。
光伏与风电逆变器业务：光伏逆变器中标集中式1.1GW、组串式5.42GW，市场占有率连续两月排名首位。
传感器业务：自主车规级霍尔ASIC芯片进入测试阶段，新增14条生产线，产能提升显著，预计快速成长。

关键信息

1. 股票基本信息

总股本：1,416.24百万股
流通A股：168.53百万股
52周股价区间：36.84 - 88.06元
总市值：86,772.84百万元
总资产：45,962.08百万元
每股净资产：23.23元

2. 财务预测与估值

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	173.67	22.91	38
2023E	200.12	26.64	33
2024E	224.00	30.20	29

3. 财务指标分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.7%	33.9%	34.2%	34.0%
净利润率	13.3%	13.2%	13.2%	13.3%
净利润增长率	-18.5%	13.6%	15.5%	12.8%
资产负债率	24.6%	24.9%	26.2%	27.2%
流动比率	3.8	3.7	3.3	3.2
速动比率	3.2	3.0	2.7	2.6
P/E	50.31	37.87	32.79	29.06
P/B	3.56	2.58	2.47	2.36
P/S	5.74	5.00	4.34	3.87
EV/EBITDA	40.49	25.39	21.57	18.65

4. 风险提示

新产品研发与市场竞争风险
新产线产能爬坡不及预期
新能源汽车渗透率提升不及预期

结论

时代电气在2022年上半年实现了营收与利润的双增长，尤其在新兴装备业务方面表现突出。公司通过积极拓展城轨市场和合资布局新能源汽车电驱业务，增强了其在多个新兴领域的竞争力。尽管轨交业务仍面临一定的压力，但其在新能源、光伏、风电等领域的快速成长为公司提供了新的增长动力。分析师陈海进对时代电气维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好，具备较强的盈利能力与成长潜力。

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