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时代电气（688187）电子业务总结

核心内容概述

时代电气（688187）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在新兴装备和新能源电驱业务领域。公司收入和净利润均保持稳定增长，同时在费用控制方面表现出色，提升了整体盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年H1收入：65.27亿元，同比增长 23.19%。
• 2022年H1归母净利润：8.71亿元，同比增长 25.28%。
• 2022年H1扣非后归母净利润：6.18亿元，同比增长 25.51%。
• 2022年Q2收入：39.82亿元，同比增长 23.78%。
• 2022年Q2归母净利润：5.30亿元，同比增长 22.01%。
• 毛利率：33.21%，同比下降 4.34个百分点。
• 净利率：13.46%，同比下降 0.20个百分点。
• 销售费用率：5.92%，同比下降 1.92个百分点。
• 管理费用率：4.97%，同比下降 0.28个百分点。
• 研发费用率：9.92%，同比下降 0.94个百分点。

新兴装备与新能源电驱业务

• 新兴装备收入：18.28亿元，同比增长 135.34%，占整体收入比重升至 28%。
• 功率半导体器件收入：7.72亿元，同比增长 106.56%。
• IGBT收入：7.49亿元，同比增长 159.04%，二期产能在6月底达到设计产能的 90%。
• 新能源汽车功率器件交付量：同比增长超过 5倍，市占率超过 10%。
• 新能源车用SiC模块：处于持续验证过程中，项目建设进度正常。
• 新能源汽车电驱系统收入：4.36亿元，同比增长 197.11%，上半年交付量同比增长超过 130%，累计装机6.3万套，市场排名单月进入前五。
• 电驱、电机、电控市场排名：分别位列行业第4、第8、第8。

盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：161.85亿元 / 181.07亿元 / 198.57亿元，同比增速分别为 7.04% / 11.88% / 9.66%。
• 2022-2024年归母净利润预测：21.50亿元 / 22.99亿元 / 24.60亿元，同比增速分别为 6.55% / 6.92% / 7.04%。
• 3年CAGR：约 7%。
• EPS预测：1.52元 / 1.62元 / 1.74元。
• PE预测：40倍 / 38倍 / 35倍。
• PB预测：2.5倍 / 2.3倍 / 2.2倍。
• EV/EBITDA预测：21.5倍 / 19.2倍 / 17.3倍。

投资评级

• 投资建议：买入（维持评级）。
• 当前价格：61.27元。
• 目标价格：未明确。

风险提示

• 轨道交通下游需求低迷。
• 产能建设不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

估值比率

总结

时代电气在2022年上半年表现出强劲的增长势头，特别是在新能源电驱和功率半导体器件领域，显示出其在新兴市场中的竞争力。公司通过有效的费用控制，维持了较高的盈利能力。随着二期产能的达产，新能源汽车功率器件交付量和市占率显著提升，同时在风电和光伏领域也获得了重要进展。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，盈利能力和估值指标逐步优化，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注轨道交通需求、产能建设进度及行业竞争等潜在风险。