家电行业专题报告_地产销售韧性强_后周期厨电弹性大_24页_2mb

厨电行业分析报告总结

核心内容

行业成长性

• 厨电市场仍处于成长期，与成熟的白电市场相比，渗透率较低，具备较大的增长空间。
• 我国城镇化率在2019年预计超过60%，2030年有望达到70%，将带动大量新增厨电需求。
• 下沉市场（三四线城市及农村）将成为厨电增长的主要来源，农村厨电普及率不足30%，市场潜力巨大。

厨电与地产关系

• 厨电与房地产行业关联度高，地产销售和竣工面积的改善将带动厨电市场复苏。
• 2019年8月房地产竣工面积同比增速首次转正，地产销售表现较强韧性。
• 全装房市场发展迅速，2019年预计提前一年完成30%占比目标，厨电作为装修必需品受益明显。

厨电市场趋势

• 线上渠道保持增长，市场份额从2016年的17%上升至2019年的28%。
• 新兴厨电如洗碗机和净水机仍处于发展初期，渗透率分别为1.3%和19.2%，与欧美国家相比仍有较大提升空间。
• 厨电行业集中度逐步提升，龙头企业如老板电器、方太、华帝在高端市场占据主导地位。

企业表现与策略

• 老板电器：高端厨电龙头，市场份额稳步提升，工程渠道收入增长80%，积极布局下沉市场。
• 华帝股份：转型高端市场，盈利能力提升显著，线上渠道覆盖行业第一，新兴厨电增长迅猛。
• 美的集团：全面布局厨电，线上渠道优势明显，空调和洗衣机市场形成双寡头格局，多元化战略推动长期发展。
• 海尔智家：厨电业务逆市增长，海外业务表现亮眼，智慧家庭战略推动增长，高端布局符合消费升级趋势。

主要观点

• 厨电行业受地产影响较大，随着地产销售和竣工面积的改善，厨电市场有望迎来反弹。
• 下沉市场将成为厨电行业增长的主要驱动力，农村电商的迅速发展有助于厨电普及。
• 线上渠道持续增长，企业通过促销活动提升市场份额，新兴厨电产品如洗碗机、净水机、嵌入式产品具备广阔前景。
• 厨电行业集中度提升，龙头企业在品牌建设、渠道下沉和产品创新方面优势明显。

关键信息

市场数据

• 截至2018年，城镇家庭每百户油烟机保有量为79台，农村为26台。
• 2019年1-8月全国网上零售额同比增长16.8%，农村网上零售额增速为21%。
• 2019年1-7月精装房厨电配置率持续上升，全装房市场发展迅速。

企业财务表现

• 老板电器：2019年EPS为1.68元，PE为17倍；2020年EPS预计为1.87元，PE预计为15倍。
• 华帝股份：2019年EPS为0.89元，PE为12倍；2020年EPS预计为1.05元，PE预计为10倍。
• 美的集团：2019年EPS为3.37元，PE为16倍；2020年EPS预计为3.81元，PE预计为14倍。
• 海尔智家：2019年EPS为1.29元，PE为12倍；2020年EPS预计为1.44元，PE预计为11倍。

原材料与政策影响

• 厨电主要原材料价格在2018年后有所回落，企业毛利率提升。
• 2019年制造业增值税税率从16%降至13%，减轻企业税负，提升盈利能力。
• 2019年618期间，厨电线上销售额同比增长9.0%，线上渠道成为重要增长点。

投资建议

• 推荐：厨电市场有望在2020年迎来反弹，龙头企业将受益最大。
• 推荐标的：老板电器、华帝股份、美的集团、海尔智家。
• 风险提示：
  • 房地产持续低迷，影响厨电需求；
  • 原材料价格大幅上涨，增加成本压力；
  • 行业内竞争加剧，可能引发价格战；
  • 系统性风险，如贸易摩擦影响宏观经济。

总结

厨电行业仍处于成长期，未来增长主要来源于下沉市场和全装房市场的发展。随着城镇化率的提升和居民消费能力的增强，厨电市场具备广阔前景。龙头企业在品牌建设、渠道下沉和产品创新方面表现突出，具备较强竞争优势。房地产销售和竣工面积的改善将推动厨电市场回暖，叠加增值税改革，企业盈利能力有望持续提升。投资建议关注厨电龙头及布局较早的传统家电企业。