固定收益专题之一：探讨可转债投资策略，莫负转债投资好时光-20180424-太平洋证券-18页-1mb

莫负转债投资好时光总结

核心内容概述

本报告围绕可转债的投资策略展开，系统分析了可转债的条款、退出方式、市场行情及投资策略，并提出具体推荐个券。报告由太平洋证券分析师张河生撰写，旨在为投资者提供可转债投资的参考依据。

主要观点

• 可转债兼具债券、股票和期权三种属性，其条款复杂多样，包括转股、赎回、下修和回售条款。
• 大多数可转债通过转股方式退出，且在退出时价格较高，76%的转债转股比例超过90%，72%的转债摘牌日价格高于130元。
• 可转债平均存续期为3.1年，存续期较短，且主要在上市1年内完成提前赎回。
• 2017年可转债市场震荡上行，2018年一季度市场热情高涨，但板块走势分化明显，创业板表现优于主板。
• 投资可转债需结合正股基本面、条款博弈和投资时机三方面进行策略布局。

关键信息

一、可转债特点

1. 可转债条款

   • 转股条款：规定转股价格及时间。
   • 赎回条款：当正股价格达到一定标准时，发行人可赎回未转股的可转债。
   • 下修条款：当正股价格持续低于转股价时，发行人可对转股价进行下修。
   • 回售条款：当正股价格持续低于转股价时，投资者可将转债回售给发行人。

2. 可转债退出方式

   • 转股、赎回、回售、到期兑付。
   • 76%的转债通过转股退出，且转股比例超过90%。
   • 仅少数转债以回售或赎回方式退出。

3. 可转债摘牌日价格

   • 72%的转债摘牌日价格高于130元。
   • 8%的转债在摘牌前一个月价格高于130元。
   • 几乎所有转债最高价均曾突破130元。

4. 可转债存续期

   • 平均存续期为3.1年，大部分在3年内完成退出。
   • 可转债期限多为5年和6年，也有3年、4年、8年等特殊情况。

二、转债市场行情回顾

1. 2017年转债市场

   • 2017年上半年表现低迷，受流动性偏紧和股市影响。
   • 2017年下半年触底反弹，四季度趋于稳定。

2. 2018年一季度转债市场

   • 市场热情高涨，股市上涨带动债市反弹。
   • 板块走势分化，创业板表现优于主板。
   • 多数转债上涨，少量下跌，25只新券发行。

三、可转债投资策略

1. 正股策略

   • 优选具有优质基本面、处于风口行业、估值合理的公司。
   • 重点推荐航电转债、久其转债，其他如隆基转债、雨虹转债、金禾转债、众信转债值得关注。

2. 条款博弈策略

   • 关注下修和回售条款，利用条款变化进行交易。
   • 重点推荐广汽转债、航信转债、电气转债、江南转债、辉丰转债，其他如格力转债、蓝标转债、顺昌转债也值得关注。

3. 套利策略

   • 关注转股溢价率和纯债溢价率，转股溢价率为负时是买入时机。
   • 通过同时买入转债并卖出对应的正股，实现套利操作。

四、推荐个券

• 正股策略推荐： 航电转债、久其转债
• 条款博弈策略推荐： 广汽转债、航信转债、电气转债、江南转债、辉丰转债
• 套利策略推荐： 转股溢价率为负时买入，迅速兑换收益。

五、风险提示

• 股票市场持续下跌将导致可转债市场同步低迷。

投资评级说明

• 行业评级： 好看、中性、看淡
• 公司评级： 买入、增持、持有、减持

附录：销售团队信息

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