20180424-太平洋-固定收益专题之一_探讨可转债投资策略_18页_1mb

莫负转债投资好时光总结

核心内容

本报告为可转债投资策略专题分析，重点介绍了可转债的属性、特点、市场行情及投资策略。通过综合分析可转债条款、退出方式、价格表现及市场趋势，为投资者提供可转债投资的参考建议。

主要观点

1. 可转债的三重属性：兼具债券、股票和期权三种属性，使得其具有独特的投资价值。
2. 条款的重要性：可转债的条款如转股、赎回、下修、回售等，对投资决策具有关键影响。
3. 退出方式与存续期：大多数可转债通过转股方式退出，平均存续期为3.1年。
4. 市场行情回顾：
   • 2017年可转债市场震荡上行，上半年表现较弱，下半年因股市上涨而反弹。
   • 2018年一季度市场风格切换，创业板表现优于主板。
5. 投资策略：
   • 正股策略：优选基本面良好、处于风口行业的公司。
   • 条款博弈策略：关注条款触发条件，如回售、下修、赎回等。
   • 套利策略：利用转股溢价率和纯债溢价率寻找套利机会，尤其在转股溢价率为负时买入。

关键信息

一、可转债特点

• 条款：包括转股、赎回、下修、回售等，是影响转债价格的重要因素。
• 退出方式：
  • 大部分以转股方式退出，76%的转债转股比例在90%以上。
  • 仅有少数以回售或赎回方式退出。
• 摘牌日价格：
  • 72%的转债摘牌日价格高于130元。
  • 8%的转债在摘牌前一个月价格高于130元。
• 存续期：
  • 可转债平均存续期为3.1年。
  • 存续期通常小于其发行期限，且提前赎回多发生在前4年。

二、市场行情回顾

• 2017年：震荡上行，上半年表现低迷，下半年因股市上涨而反弹。
• 2018年一季度：
  • A股各板块走势分化，创业板上涨，主板下跌。
  • 可转债发行提速，市场热情高涨。
  • 转债指数上涨，但成交活跃度有所下降。

三、投资策略

1. 正股策略：

   • 优选基本面良好、处于风口行业的公司。
   • 注意时间窗口，优先选择上市时间短于2年的个券。
   • 重点关注股性强、正股价格高于转股价10%以上的个券。
   • 选择转股溢价率和纯债溢价率较低的个券。
   • 推荐个券：航电转债、久其转债；关注个券：隆基转债、雨虹转债、金禾转债、众信转债。

2. 条款博弈策略：

   • 关注可转债上市2年后，条款对价格的影响增强。
   • 利用强制赎回条款和回售、下修条款进行交易。
   • 推荐个券：广汽转债、航信转债、电气转债、江南转债、辉丰转债；关注个券：格力转债、蓝标转债、顺昌转债。

3. 套利策略：

   • 关注转股溢价率和纯债溢价率。
   • 当转股溢价率为负时，是买入时机。
   • 操作建议：同时买入转债并卖出对应的正股，以获取套利收益。

推荐个券汇总

风险提示

• 股票市场持续下跌可能导致可转债市场跟随低迷。

投资评级说明

附录

• 证券分析师：张河生，执业资格证书编码：S1190518030001。
• 联系方式：电话021-61376547，邮箱zhanghs@tpyzq.com。
• 研究报告来源：Wind，太平洋研究院整理。