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2018年电力投资如何影响中国铜消费？

核心内容概述

中国电力行业是铜消费的主要领域之一，占国内总用铜量的40%以上。电力投资的变化对铜市场的长期走势具有重要影响。2018年，随着电力投资重心向电网侧倾斜，以及光伏发电投资的快速增长，中国铜消费预计将保持良好增长态势，抵消海外矿山供给恢复带来的利空。

主要观点

• 电力投资与铜消费关系密切
  电力投资是推动铜消费的关键因素，尤其在输电网和配电网建设中，铜材的使用密度较高，因此电力投资结构的变化直接影响铜的消费量。

• 经济增速放缓影响电力投资增长
  中国自2010年以来经济增速放缓，电力需求增长由高速增长阶段过渡至中低速增长阶段，这将限制电力投资的长期高增长。

• 光伏发电成为电源投资的增长点
  在电力供给过剩的背景下，光伏发电投资因政策推动和补贴退出而迎来快速增长，成为2018年电源投资的主要增长动力。

• 配电网投资支撑铜消费
  配电网建设是电网投资的重点，其铜材使用密度高于输电网，因此配电网投资的增长对铜消费具有重要支撑作用。

• 铜价受多因素影响，但电力投资可抵消部分下行压力
  尽管海外矿山供给恢复和铜库存高位可能对铜价构成压力，但国内电力投资结构的优化和光伏发电的高速增长将支撑铜消费，从而稳定铜价。

关键信息

一、中长期电力需求是电力投资的基础

• 电力投资的中长期趋势受国民经济运行状况、能源市场变化、电网结构和管理水平等因素影响。
• GDP增长与全社会用电量增速保持较强一致性，说明经济是电力需求的决定性因素。
• 随着第二产业在GDP中占比下降，电力需求增长同步放缓。
• 环保政策推动清洁能源消费，尤其是光伏发电对火电的替代。
• 电网结构优化和管理水平提升将改变电源与电网投资的比重关系。

二、光伏发电投资成为2018年电源投资增长主力

• 国家推行分布式光伏发电和“光伏领跑者计划”，加快电力行业改革。
• 2018年光伏行业国家补贴加速退出，有利于降低产业链成本，促进技术先进企业的发展。
• 2018年1至2月，光伏发电新增设备容量同比增长220%，预计全年光伏新增设备容量将同比增长100%。
• 按照此增长预期，2018年光伏投资额将增加约3000亿元，推动铜材消费快速增长。

三、配电网投资支撑铜材消费

• “十三五”期间配电网年均投资额比“十二五”增加45%，成为电网投资的重点。
• 配电网铜材使用密度高于输电网，因此配电网建设对铜消费的拉动作用更强。
• 国家电网公司“十二五”期间配电网投资占电网总投资的52%，即约9360亿元。
• “十三五”期间全国配电网投资总额预计不低于2万亿元，年均投资约3400亿元。
• 配电网一次设备（如变压器、开关）的招标金额占配网设备招标总额的90%，对铜材消费贡献显著。

电力投资与铜消费关系总结

• 电力投资结构的优化（向电网侧倾斜）有助于提升铜消费。
• 配电网建设对铜消费的支撑作用强于输电网。
• 光伏发电投资将成为2018年推动铜消费的重要力量。
• 尽管存在海外矿山供给恢复和铜库存高位的压力，但国内电力投资增长将有效支撑铜消费，铜价不具备大幅下跌的基础。

图表说明（摘要）

• 图表1：中国铜消费结构，显示电力行业是铜消费最大领域。
• 图表2：电力投资与精炼铜消费增长的关系，2012-2014年间两者出现背离。
• 图表3：融资铜贸易推升保税区铜库存。
• 图表4：决定中长期电力需求的主要因素，包括经济、能源结构、环保等。
• 图表5：全社会用电量增速与GDP增长保持较强一致性。
• 图表6：第二产业GDP占比下降导致电力需求同步下滑。
• 图表7：中国煤炭消费结构，火力发电占比最大。
• 图表8：近几年电网投资占比不断提高。
• 图表13：2017-2020年光伏发电新增建设规模方案。
• 图表15：光伏发电新增设备容量高速增长。
• 图表16：配电网投资规模增长，成为电网建设重点。
• 图表19：配网招标中一次设备采购占比高。
• 图表20：输电网与配电网用铜密度对比，配电网用铜密度更高。

总结

2018年，中国电力投资结构的变化将对铜消费产生积极影响。光伏发电投资快速增长，配电网建设持续发力，两者共同推动铜消费上升。尽管存在海外铜矿供给恢复和库存高位的担忧，但国内经济增长的韧性为铜消费提供了支撑，从而稳定铜价。电力投资的重心向电网倾斜，尤其是配电网，其铜材使用密度高，对铜消费的拉动作用显著。因此，2018年国内铜消费仍有望保持良好增长，铜价不具备大幅下跌的基础。