20180424-西南证券-台华新材-603055.SH-一季度业绩符合预期_可转债项目助力公司未来成长_10页_1mb

台华新材2018年一季报点评总结

核心内容

台华新材（603055）作为国内锦纶面料细分领域的龙头企业，2018年第一季度实现营业收入6.10亿元，同比增长13.34%；归母净利润0.78亿元，同比增长4.92%；EPS为0.14元。公司业绩表现符合预期，主要受春节因素影响，但财务费用显著下降，显示公司债务水平有所优化。

主要观点

• 行业地位：公司是国内锦纶全产业链生产企业，具备锦纶纺丝、织造、染色及后整理能力，是国家火炬计划重点高新技术企业。
• 产品结构：主要产品包括锦纶长丝、锦纶坯布、锦纶成品面料和少量涤纶产品，其中锦纶长丝、坯布和成品面料占收入的82%，毛利贡献占比为80%。
• 产能与市占率：公司锦纶长丝产能为6.5万吨，坯布产能为4.972亿米，2017年锦纶长丝市占率约为3%。
• 可转债项目：公司拟公开发行不超过7.29亿元的可转债，其中6.09亿元用于投资年产7600万米高档锦纶坯布面料项目，1.2亿元用于补充流动资金，有助于提升公司产能及盈利能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。基于申万化学纤维指数的市盈率，给予公司2018年24倍估值，对应目标价20.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

一、公司业务及产品

• 锦纶长丝：产能6.5万吨，主要应用于高档羽绒面料、运动内衣、睡袋等领域，毛利率为15.20%。
• 锦纶坯布：产能4.972亿米，产品具有轻盈、透气、防绒等特性，毛利率为30.04%。
• 锦纶成品面料：分为户外运动、环保健康和特种防护系列，毛利率分别为40.12%、40.00%和41.00%。
• 涤纶产品：少量生产，毛利率为20.59%。

二、财务数据概览

三、市场与行业分析

• 行业增长：2005-2016年，我国化学纤维产量年复合增长率达10.62%，化学纤维布产量增长64.85%。
• 锦纶地位：锦纶已成为我国第二大化学纤维，产量占世界化纤总产量的9%，国内占比约为6%。
• 产品需求：锦纶面料在高端服饰和功能性服装领域需求持续提升，公司具备较强竞争力。

四、风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧、市场需求波动。
• 财务风险：融资成本、汇率波动、现金流压力。
• 在建项目风险：新项目未能按期投产或达产。
• 技术风险：技术更新换代、技术壁垒突破。
• 管理风险：管理效率、内部控制。

结论

台华新材作为锦纶面料领域的领先企业，凭借全产业链布局和功能性产品优势，具备良好的成长潜力。可转债项目将显著提升其产能，推动毛利率和盈利能力的提升。未来三年，公司预计实现稳定增长，2018年目标价为20.40元，给予“买入”评级。投资者需关注市场、财务及项目实施风险。