20180424-渤海证券-固定收益专题报告_十一载春秋_经典债券组合哪个优__28页_3mb

十一载春秋，经典债券组合哪个优？总结

核心内容

本报告分析了2007年至2018年一季度期间，哑铃型、子弹型和阶梯型三种经典的债券投资组合策略在不同市场环境下的历史表现。通过使用中债总财富指数作为基准，结合各策略的配置方式，评估其在不同年份的表现差异，旨在为投资者提供在不同市场环境下选择更优策略的参考依据。

主要观点

• 组合配置优于单一配置：整体来看，采用组合配置策略的债券组合在多数年份表现优于单独配置的债券。
• 子弹型策略表现突出：子弹型策略在多数年份表现优于哑铃型和阶梯型策略，尤其是在熊市中，其高票息和较短久期的优势使其表现更佳。
• 哑铃型策略适合短期择时：哑铃型策略适合在预计流动性转向宽松前提前配置，但对市场时机把握要求较高。
• 阶梯型策略表现中规中矩：阶梯型策略适用于市场环境较为平稳或难以预测收益率曲线变动的情况，表现较为稳定。
• 不同市场环境对策略的影响显著：各策略在不同市场环境下的表现差异较大，如熊陡、慢熊、V型走势等，策略的适用性需结合市场预期。

关键信息

策略配置方式

• 哑铃型策略：配置1年期以下和7-10年期债券，各占50%。
• 子弹型策略：配置3-5年和5-7年债券，平均期限为5年。
• 阶梯型策略：平均配置1年期以下、1-3年、3-5年、5-7年和7-10年期债券，各占20%。

样本期与分析方式

• 样本期为2007年1月4日至2018年3月30日。
• 以年度为单位对债市行情及组合表现进行整体分析，并以季度为单位进行详细分析。
• 采用中债新综合总财富指数作为业绩基准，以中债高信用等级债券总财富指数和中债国开行债券总财富指数作为配置标的。

历史表现概览

• 2007年：哑铃型策略表现最佳，全年收益为0.56%，跑赢基准0.52%。
• 2008年：子弹型策略表现最好，全年收益为14.94%，远高于哑铃型和梯形策略。
• 2009年：哑铃型策略表现最佳，全年收益为0.93%，梯形策略收益为0.69%。
• 2010年：子弹型策略表现最佳，全年收益为4.42%，哑铃型策略收益为2.86%。
• 2011年：子弹型策略表现最佳，全年收益为4.94%，梯形策略收益为4.68%。
• 2012年：子弹型策略表现最佳，全年收益为6.96%，哑铃型策略收益为2.77%。
• 2013年：子弹型策略表现最佳，全年收益为1.02%，哑铃型策略收益为-0.74%。
• 2014年：子弹型策略表现最佳，全年收益为12.60%，哑铃型策略收益为12.33%。
• 2015年：子弹型策略表现最佳，全年收益为12.05%，哑铃型策略收益为7.92%。
• 2016年：子弹型策略表现最佳，全年收益为2.32%，哑铃型策略收益为0.88%。
• 2017年：梯形策略表现最佳，全年收益为0.87%，子弹型策略收益为0.79%。
• 2018年一季度：子弹型策略表现略好于哑铃型和梯形策略，全年收益为2.19%。

市场环境与策略表现

• 2007年（熊陡）：哑铃型策略表现最佳，因其配置短端信用债和长端国开债。
• 2008年（普涨）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于整体收益率下行。
• 2009年（慢熊）：哑铃型策略表现最佳，因其配置短端信用债，受益于收益率缓慢单边上行。
• 2010年（V型走势）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于四季度收益率快速回升。
• 2011年（信用利差扩大）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于信用利差扩大。
• 2012年（分化行情）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于信用债整体表现优于利率债。
• 2013年（收益率飙升）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于收益率下行。
• 2014年（牛市开端）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于收益率大幅下行。
• 2015年（流动性宽松）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于信用债收益率大幅下行。
• 2016年（资产荒与熊市）：子弹型策略表现最佳，因其配置中等期限信用债，受益于收益率下行。
• 2017年（紧平衡）：梯形策略表现最佳，因其平均配置各期限债券，受益于收益率曲线整体上行。
• 2018年一季度（流动性向好）：子弹型策略表现略好于哑铃型和梯形策略，受益于收益率下行。

结论

• 子弹型策略在多数年份表现优于哑铃型和梯形策略，尤其是在熊市和牛市转换期间，其高票息和较短久期的配置特点使其表现更优。
• 哑铃型策略适合短期择时，适合对市场有深刻认识的投资者。
• 阶梯型策略表现较为稳定，适合市场环境变化不大的情况。
• 组合配置策略整体优于单一配置，能够更好地平衡收益与风险。