大宗商品专题：2018年电力投资如何影响中国铜消费？-20180424-莫尼塔-12页

2018年电力投资如何影响中国铜消费？

核心内容

中国电力投资对铜消费具有重大影响，电力行业占国内铜消费总量的40%以上。电力投资的变化不仅影响电力供应结构，也直接影响铜材的使用量和价格走势。2018年，中国电力投资的重点继续向电网侧倾斜，其中光伏发电和配电网投资成为推动铜消费增长的主要因素。

主要观点

• 电力投资与铜消费的关系：电力投资的结构和规模直接决定了铜材的消费量。随着电力投资重心向电网倾斜，尤其是配电网建设的加强，铜材的使用密度和消费量将显著提升。
• 光伏发电成为电源投资增长点：在电力供给过剩的背景下，光伏发电投资因政策支持和成本下降，成为2018年电源投资的主要增长点，预计带动约3000亿元的投资规模，从而显著提升铜材消费。
• 配电网投资对铜消费的支撑作用：配电网建设在“十三五”期间持续增长，其铜材使用密度高于输电网，因此对铜消费的拉动作用更为明显。
• 铜价影响因素：尽管海外矿山供给恢复和铜库存高位对铜价构成压力，但国内经济增长韧性为铜消费提供了支撑，预计2018年铜消费仍将保持良好增长，铜价不具备大幅下跌的基础。

关键信息

一、中长期电力需求是电力投资的基础

• 电力行业是国民经济的重要基础产业，电力投资对铜市场影响深远。
• 电力需求增长受经济运行状况、产业结构调整、环保政策、能源市场变化、消费结构变化、居民生活水平提高和气温气候等因素影响。
• 电力投资长期保持高增长的可能性较小，因为中国经济已进入中低增速的“新常态”，第二产业对GDP的贡献下降，导致电力需求增长放缓。
• 国家能源政策推动清洁能源发展，尤其是新能源电源及其配套电网的投资，成为未来电力投资的新增长点。

二、光伏发电投资是2018年电源投资的主要增长点

• 国内电力供给总体过剩，导致电源投资常年保持负增长，但光伏发电投资因政策推动和成本下降，成为增长亮点。
• 国家推动分布式光伏发电和“光伏领跑者计划”，加速电力结构改革。
• 国家补贴退出有助于降低产业链成本，促进技术先进、成本低的光伏企业崛起。
• 2018年1至2月，光伏发电新增设备容量同比大增220%，预计全年光伏新增设备容量同比增长100%，带动光伏投资增长约3000亿元。
• 光伏发电投资将显著拉动铜材消费增长，是2018年铜市场的重要支撑因素。

三、配电网投资增长对铜材消费构成有力支撑

• 配电网是电网建设的重点，其投资规模在“十三五”期间预计达到2万亿元，年均投资约3400亿元，远高于“十二五”期间。
• 配电网铜材使用密度高于输电网，因此对铜消费的拉动作用更显著。
• 配电网建设招标中，一次设备（如变压器、开关）占主导地位，铜材消费主要集中在这些设备上。
• 输电网铜材使用密度较低，主要因高压电缆多采用钢芯铝绞线，而配电网则因靠近终端用户，电缆多采用地下铺设方式，铜材使用更密集。

总结

2018年，中国电力投资结构的变化将对铜消费产生积极影响。光伏发电和配电网建设成为推动铜消费增长的关键因素，预计带动大量铜材需求。尽管海外矿山供给恢复和铜库存高位对铜价构成压力，但国内经济增长的稳定性为铜消费提供了支撑，抵消了部分不利因素，使铜价不具备大幅下跌的基础。