20220630-国信证券-纺织服装海外跟踪系列十九_耐克四季度中华区下滑20_在途库存高企影响北美销售_9页

耐克2022财年及2023财年展望总结

核心内容

耐克2022财年全年营收增长5%，净利润增长5.6%，但第四季度受大中华区疫情影响，收入同比下降1%，净利润下滑5%。公司整体毛利率提升至46%，但费用率上升至31.7%，主要受营销费用和物流成本增加影响。尽管如此，公司仍对市场前景保持乐观，计划在2023财年实施低双位数收入增长指引，并加大在中国市场的投入。

主要观点

• FY2022全年表现：

  • 耐克全年实现营收467.1亿美元，归母净利润60.46亿美元，同比增长5.6%。
  • DTC业务驱动收入增长，期末存货增长23%。
  • 毛利率提升1.2个百分点至46%，但费用率上升2.5个百分点至31.7%。
  • 实际税率下降至9.1%，低于去年同期的14.0%。

• FY2022第四季度表现：

  • 收入下滑1%，货币中性收入增长3%。
  • 净利润下滑5%，主要受大中华区收入下降20%影响。
  • 大中华区EBIT下滑55%，但电商业务仍保持低个位数增长。
  • 北美地区收入下降5%，主要因在途库存过高和供应问题。
  • EMEA和APLA地区收入增长强劲，分别增长20%和24%。

• 市场前景与指引：

  • 2023财年全年货币中性收入预计低双位数增长，第一季度收入预计持平或微增。
  • 大中华区将加大促销力度以应对库存压力。
  • 公司长期看好中国市场，将继续加大投资并强化数字化能力。

• 风险提示：

  • 疫情反复
  • 下游需求不及预期
  • 市场系统性风险
  • 国际政治经济风险

关键信息

• 分地区收入情况：

  • 大中华区：收入下滑20%，EBIT下滑55%，但电商业务增长。
  • 北美地区：收入下降5%，在途库存占65%，影响批发业务。
  • EMEA地区：货币中性收入增长20%，EBIT增长63%。
  • APLA地区：货币中性收入增长24%，EBIT增长31%，创历史新高。

• 财务指标变化：

  • 存货周转天数增加4天至110天。
  • ROE下滑至43.1%，低于去年同期的55%。
  • 毛利率下降0.8个百分点至45.0%。
  • SG&A费用增长8%至40亿美元，主要因营销和数字投资。

• 投资建议：

  • 中国头部运动品牌：重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。
  • 核心零售商：重点推荐滔搏、宝胜国际。
  • 国际品牌核心供应商：重点推荐申洲国际、华利集团。

附表：相关公司盈利预测及估值（部分）

结论

耐克在2022财年表现稳健，但受大中华区疫情影响，第四季度收入和利润承压。公司对市场前景保持信心，计划在2023财年实现低双位数增长，并通过加大中国市场投资和数字化转型来提升竞争力。分析师建议关注中国本土运动品牌及国际品牌核心供应商，同时提示市场和疫情相关风险。