20210310-上海证券-2021年2月物价数据点评_CPI维持低位_PPI加速回升_10页_750kb

报告摘要

2021年2月，中国CPI和PPI数据反映出物价结构的显著变化。CPI维持低位，PPI则加速回升，形成了“高PPI、低CPI”的组合，标志着物价形态从2020年的“高CPI、低PPI”向“高PPI、低CPI”转变。

CPI维持低位：
- 2月CPI同比下跌0.2%，环比上涨0.6%，涨幅回落0.4个百分点。
- 食品价格整体下跌0.2%，其中猪肉价格下降14.9%，降幅扩大；而水产品、鲜果、鲜菜等价格上涨，但涨幅有所回落。
- 非食品价格环比上涨0.4%，涨幅扩大0.1个百分点，其中教育文化娱乐和医疗保健价格上涨，交通通信价格下降。
- 核心CPI同比由下降0.3%转为持平，显示消费端通胀压力较小。
PPI加速回升：
- 2月PPI同比上涨1.7%，环比上涨0.8%，涨幅比上月扩大1.4个百分点。
- 受国际原油价格上涨和国内需求上升影响，石油、煤炭及金属类行业价格显著上涨。
- 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业等主要行业价格涨幅扩大。
- 燃气生产和供应业价格由涨转降，下降0.7%。
物价结构变化：
- CPI持续负增，主要受去年高基数影响，但部分食品价格季节性上涨，猪肉价格因供给恢复而下降。
- PPI受大宗商品价格高位波动和国内需求上升推动，呈现趋势性上涨。
- 未来一段时间，CPI仍将维持低位，PPI则有望继续回升，形成“伪通缩”局面。

市场波动性增加：
- 全球疫苗接种推进和北半球天气转暖，缓解了疫情对经济的冲击，市场信心增强。
- 中国宏观经济数据因基数效应处于高位，经济回暖预期增强，推动资本市场中长期向好。
- 短期内，周期品价格回升可能引发市场结构性调整，波动性增加。
宏观政策基调：
- 财政宽松与货币平稳的政策组合保持不变，为市场提供稳定支撑。

CPI与PPI组合延续：
- 2021年物价形态将延续“高PPI、低CPI”的格局。
- 消费品价格仍呈现轻微通缩，工业品价格则缓慢回升。
- 海外流动性泛滥可能进一步推高金融属性强的大宗商品价格，影响国内现货市场。

债券投资评级：
- 本报告对债券投资价值进行分类评级，包括安全性、收益性和流动性三个维度。
- 评级分为：两全级、配置级、投资级、回避级。
- 不同机构对应不同评级：
  - 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  - 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  - 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
评级说明：
- 评级体系为相对评级，不构成具体投资建议。
- 投资者应结合自身情况独立判断，不应依赖分析师的评级。