20241101-华创证券-上声电子-688533.SH-2024年三季报点评_3Q业绩超预期_毛利率显著向上_5页_688kb

上声电子（688533）2024年三季报总结

2024年三季度，上声电子实现营收76亿元，同比增长20%，归母净利190亿元，同比增长77%，扣非归母净利148亿元，同比增长38%。三个季度的累计数据表明，公司业绩持续超预期，盈利能力显著提升。

在财务表现上，公司毛利率触底反弹，2024年第三季度达到历史最高的28.8%，同比提升40个百分点，主要受益于高毛利项目的结构优化以及原材料成本压力的缓解。期间费用率也有所下降，其中管理费率有所回落，研发费率则因规模扩张和研发投入增加而上升。汇兑损失也对利润端形成一定拖累，但整体财务表现稳健。

业绩增长主要驱动力来自于大客户订单的持续放量与新客户的成功拓展。财报显示，第三季度公司多个重点客户订单交付量同比大幅增长，例如某核心客户订单量同比增长29倍以上，多款车型订单也呈现显著增长态势。同时，公司进一步巩固与蔚来、理想、华为等新能源车企的合作，并成功开拓了多个新项目，客户结构和产品结构升级带动了ASP的提升。

从行业格局来看，车载音频市场随着消费升级和电动化进程加速，需求不断扩容，市场规模有望进一步扩大。传统扬声器产品持续放量，同时公司在声学系统和智能调音领域取得突破，产品附加值提升明显，商业模式也在经历从单一零件制造向更全面服务的转型，未来具备持续成长性。

考虑到公司持续兑现高增长潜力，机构维持“推荐”评级，上调了2024至2026年的归母净利润预测，并基于2025年的20倍PE，将目标价调整至423元，当前股价仍有26%以上上涨空间。

不过，公司也面临库存压力、汇率波动、原材料价格波动以及新项目落地节奏等风险因素。综合来看，上声电子在车载音频领域的领先优势和业务结构升级有望持续释放成长动能。