20210531-中国银河-家用电器行业五月行业动态报告_空调销售稳增长_成本上涨压力缓解_26页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

1. 行业景气度持续回升

• 地产竣工回暖：2021年房地产竣工面积增速有望达到7%，带动家电终端消费。2021年1-4月住宅竣工面积同比增长20.7%，新开工面积同比增长14.4%。
• 老旧小区改造：2020年启动老旧小区改造，涉及近700万户居民，预计将在未来几年内带动家电更新换代需求。
• 家电销售表现：2021年4月，空调总销量同比增长6.46%，冰箱和洗衣机分别增长8.8%和11.3%。但内销表现相对低迷，尤其是空调内销同比下降27%。

2. 原材料价格压力缓解

• 2020年4月以来，铜、铝、冷轧板价格快速上涨，但5月26日国常会出台政策，抑制原材料价格过快上涨，缓解家电成本压力。
• 原材料价格在2021年4月同比上涨100%、66%和85%，但随着政策影响，未来价格增长可能趋缓。

3. 家电行业财务表现

• 营收与利润增长：2021年Q1家电行业营收和归母净利润同比分别增长45.73%和104%。
• ROE分析：2021年Q1家电行业ROE为3.58%，同比下降明显，主要因资产周转率下降。
• 资产负债与流动比率：家电行业资产负债率在62%左右，流动比率稳定上升，显示行业偿债能力强。
• 存货周转天数：受线上销售占比上升影响，行业存货周转天数小幅上升。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 内销与外销双轮驱动：内销市场受地产竣工回暖和家电产品升级推动，表现持续向好；外销增长主要依赖于基数提升和全球市场拓展。
• 智能化与绿色化趋势明显：消费者对智能化、健康化、绿色化家电需求增加，推动产品结构升级，行业均价呈上升趋势。
• 技术推动新模式发展：大数据、人工智能、物联网等技术促使家电企业推出C2B定制产品，推动线上线下融合，重塑行业生态。

2. 行业集中度提升

• CR3持续上升：空调、冰箱、洗衣机的内销CR3分别达到35%、34.2%和11.2%，CR3整体达80.4%，行业集中度显著提升。
• 龙头企业优势明显：格力、美的、海尔等白电龙头在成本控制、市场占有率和产品结构优化方面表现突出，具备更强的议价能力和盈利能力。

3. 投资建议

• 推荐企业：美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，因其在内销和外销方面的稳健增长，以及在智能化、绿色化和渠道融合方面的领先优势。
• 投资组合表现：核心组合自年初以来累计收益-2.57%，跑赢申万家电指数6.11PCT，夏普比率优于行业平均水平。

关键信息

1. 市场数据

• 空调零售：2021年1-4月线上线下零售量同比分别增长13.57%和29.76%，但4月单月线上线下零售量同比分别下降28.84%和25.42%。
• 白电销量：2021年4月空调销量1528万台，同比增长6.46%；冰箱和洗衣机分别增长8.8%和11.3%。
• 基金持仓：2021Q1基金家电重仓持股市值占比为3.68%，较2020Q4下降0.58PCT。

2. 行业挑战

• 售后服务问题：2020年家电类投诉占商品投诉总量的12.01%，主要集中在产品质量和售后服务。
• 自主品牌弱：我国家电出口以代工为主，自主品牌影响力较弱，缺乏对当地消费者需求的精准把握。
• 智能家居标准缺失：缺乏统一标准和协议，导致产品之间无法联动，影响用户体验和市场发展。
• 核心零部件依赖进口：如芯片等关键部件仍需依赖进口，存在供应链风险。

3. 行业建议

• 加强售后服务体系建设：提升维修人员专业水平，建立服务体系。
• 提升品牌影响力：通过收购海外品牌或与当地企业合作，增强国际竞争力。
• 推动行业标准化：制定智能家居统一标准，促进产品互联互通。
• 加大研发投入：减少对进口零部件的依赖，提升自主创新能力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对行业成本端产生较大影响。
• 房地产调控风险：政策变化可能影响竣工面积和家电需求。
• 疫情影响：若疫情持续或反弹，可能影响销售和供应链。

总结

2021年家用电器行业在地产竣工回暖、产品结构升级、智能化趋势推动下，整体景气度持续回升。原材料价格上涨压力有所缓解，行业财务表现稳健。龙头企业在内销和外销方面表现突出，具备较强市场竞争力。然而，行业仍面临售后服务不足、自主品牌影响力弱、智能家居标准缺失等挑战。未来，随着RCEP等贸易协定的实施，以及智能家居和绿色家电的发展，行业有望迎来新的增长机遇。建议关注具备技术储备和市场优势的龙头企业，如美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。