20180716-天风证券-家用电器行业2018中报业绩前瞻_空调产业链相对稳健_汇率压力有所缓解_8页_533kb
报告摘要
家用电器行业2018年中报业绩前瞻总结
核心内容
本报告对2018年家用电器行业上半年业绩进行前瞻分析，认为整体行业表现相对稳健，推荐部分龙头企业及关注点。
主要观点
1. 家电行业整体表现
- 行业评级：维持“强于大市”评级。
- 推荐公司：白电龙头青岛海尔、格力电器、美的集团；中高端小家电龙头苏泊尔；零部件企业三花智控；黑电企业海信电器、创维数码、TCL多媒体。
2. 空调产业链表现
- 零售回暖：二季度空调内销出货量增速超预期，5月后多地高温天气带动零售回暖，618电商大促数据良好。
- 业绩预期：预计2018上半年三大白电收入同比增速仍保持两位数增长，二季度利润率压力有所缓解。
- 零部件表现：三花智控排产计划稳定，预计保持稳健增长。
3. 冰洗行业表现
- 消费升级：冰洗行业仍处于消费升级及结构提升阶段，龙头公司表现强劲。
- 地产周期影响较小：以更新换代需求为主的冰洗行业受地产周期影响较小，中长期基本面稳定性高于弹性。
4. 小家电行业
- 长期增长：小家电行业长期增速稳健，具备品牌和品类优势的龙头公司如苏泊尔将充分受益。
- 出口型公司：新宝股份、莱克电气等出口型公司二季度汇兑压力缓解，建议关注。
5. 黑电行业
- 面板价格下降：Q2液晶面板价格继续下降，市场需求疲软是主因。
- 公司表现：海信电器Q2业绩可能受均价下降影响，TCL多媒体受益于产品结构升级和销量增长，兆驰股份受益于彩电市场景气度上升。
6. 厨电行业
- 受地产周期影响：厨电行业增速放缓，且受新进入者冲击。
- 库存风险：行业库存压力上升，建议关注老板电器的平稳增长及浙江美大在集成灶领域的优势。
7. 汇率影响
- Q2汇率波动缓解：人民币对美元等主要外币汇率基本持平，汇兑损益影响大幅下降。
- 未来预期：若下半年人民币持续贬值，将带来较大幅度一次性正向汇兑收益，建议关注出口占比较高的公司。
关键信息
1. 汇率变化对业绩的影响
- 人民币兑美元贬值幅度达5.3%，但整体波动幅度不大。
- 多家公司在Q2季度采取套期保值措施，降低汇率波动影响。
- 重点公司套保情况如下：
| 公司 | 套保上限（亿美元/亿欧元） | 最高可套保比例 |
|---|---|---|
| 格力电器 | 100 | 34% |
| 美的集团 | 100 | 30% |
| 青岛海尔 | 65 | 30% |
| 莱克电气 | 8 | 39% |
| 兆驰股份 | 10 | 60% |
| 新宝股份 | 30 | 9% |
2. 重点公司业绩预期
| 公司 | 18Q1收入增速 | 18Q1业绩增速 | 18Q2收入增速预计 | 18Q2业绩增速预计 | 18H1收入增速预计 | 18H1业绩增速预计 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美的集团 | 17.2% | 20.8% | 14% | 15% | 16% | 17% |
| 格力电器 | 33.3% | 39.0% | 24% | 28% | 28% | 33% |
| 青岛海尔 | 13.0% | 14.0% | 15% | 15% | 14% | 15% |
| 小天鹅A | 19.7% | 28.7% | 14% | 15% | 17% | 22% |
| 海信科龙 | 16.4% | 12.4% | 15% | 15% | 16% | 14% |
| 飞科电器 | -5.9% | -13.0% | 9% | 0% | 1% | -7% |
| 莱克电气 | 11.8% | -50.2% | 11% | 19% | 11% | -26% |
| TCL集团 | 0.9% | 63.2% | -1% | 51% | 0% | 56% |
| 海信电器 | 16.5% | 5.5% | 8% | 10% | 12% | 7% |
| 三花智控 | 20.4% | 13.0% | 15% | 16% | 17% | 15% |
| 浙江美大 | 53.2% | 49.7% | 50% | 49% | 51% | 49% |
| 苏泊尔 | 21.2% | 21.9% | 13% | 12% | 19% | 19% |
| 九阳股份 | 5.6% | 7.9% | 11% | 7% | 9% | 7% |
| 老板电器 | 16.9% | 20.1% | 10% | 12% | 13% | 15% |
| 华帝股份 | 23.2% | 49.6% | 16% | 36% | 19% | 40% |
| 兆驰股份 | 59.6% | 17.0% | 40% | 16% | 49% | 16% |
| 爱仕达 | 9.4% | -19.4% | 12% | 56% | 11% | 9% |
| 新宝股份 | 3.9% | -32.6% | 6% | 8% | 5% | -6% |
| 亿利达 | 33.0% | 18.4% | 25% | 20% | 28% | 20% |
3. 估值情况
| 公司 | 市值（亿元） | 股价 | EPS（17A/18E/19E） | PE（17A/18E/19E） | BVPS | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美的集团 | 3169.01 | 47.84 | 2.66/3.20/5.18 | 17.98/14.96/8.97 | 12.48 | 4.00 |
| 小天鹅A | 384.87 | 60.85 | 2.38/2.93/3.57 | 25.57/20.77/17.04 | 11.98 | 5.08 |
| 格力电器 | 2794.91 | 46.46 | 3.72/4.59/5.18 | 12.49/10.12/8.97 | 11.79 | 3.94 |
| 海信科龙 | 123.60 | 9.07 | 1.47/0.92/1.06 | 6.17/9.86/8.56 | 4.94 | 1.84 |
| 青岛海尔 | 1147.53 | 18.82 | 1.14/1.40/1.69 | 16.57/13.44/11.14 | 5.48 | 3.43 |
| 老板电器 | 265.54 | 27.98 | 1.54/1.87/2.28 | 18.17/14.96/12.27 | 5.88 | 4.76 |
| 苏泊尔 | 437.72 | 53.30 | 1.59/1.96/2.45 | 33.52/27.19/21.76 | 6.81 | 7.82 |
| 九阳股份 | 132.24 | 17.23 | 0.90/1.03/1.21 | 19.14/16.73/14.24 | 4.82 | 3.57 |
| 爱仕达 | 30.69 | 8.76 | 0.49/0.57/0.74 | 17.88/15.37/11.84 | 6.34 | 1.38 |
| 飞科电器 | 218.50 | 50.16 | 1.92/1.97/2.38 | 26.13/25.46/21.08 | 5.93 | 8.45 |
| 莱克电气 | 122.14 | 30.46 | 0.91/1.35/1.54 | 33.47/22.56/19.78 | 8.26 | 3.69 |
| 新宝股份 | 76.22 | 9.37 | 0.51/0.59/0.85 | 18.30/15.88/11.02 | 4.64 | 2.02 |
| 亿利达 | 32.39 | 7.31 | 0.32/0.70/0.93 | 22.92/10.44/7.86 | 3.44 | 2.12 |
| 三花智控 | 358.55 | 16.91 | 0.60/0.71/0.97 | 28.18/23.82/17.43 | 3.82 | 4.42 |
4. 风险提示
- 汇率波动：人民币汇率波动可能对出口企业产生影响。
- 原材料价格波动：钢材等原材料价格波动可能影响企业利润。
- 宏观经济波动：宏观经济波动可能对行业整体表现造成影响。
总结
整体来看，2018年中报家电行业表现相对稳健，空调和冰洗板块表现较好，小家电龙头苏泊尔受消费升级影响较大。汇率波动对出口企业影响有所缓解，但需警惕未来贬值预期带来的汇兑收益。厨电行业受地产周期和新兴品类冲击，需关注库存风险。报告建议关注白电龙头、小家电龙头及零部件企业，同时提醒投资者注意汇率、原材料和宏观经济等风险。
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