20170821-首创证券-家用电器行业周报：空调销量继续超预期，大部分公司中报业绩向好_13页_2mb

家用电器行业证券研究报告总结（2017年08月21日）

核心内容概述

本报告分析了2017年8月14日至20日家用电器行业板块的表现、估值情况、行业数据、原材料及外汇影响、中报点评以及投资建议等内容。整体来看，家电行业在中报业绩向好背景下，虽面临短期成本和汇率波动的压力，但长期成长逻辑依然稳固。

主要观点

1. 行业表现

• 上周（8月14日-8月20日）家用电器（申万）行业指数上涨0.57%，跑赢沪深300指数1.55个百分点。
• 在申万28个一级行业中，家用电器板块涨幅排名第27位，在大消费板块中涨幅排名第六。
• 二级子板块中，白色家电涨幅为0.15%，其中海立股份和长青集团涨幅显著；视听器材板块涨幅达3.30%，银河电子表现突出。

2. 估值情况

• SW家用电器板块PE为21.56倍，相对大盘PE溢价率为1.05倍。
• 各子板块中，其他视听器材PE最高（165.62倍），空调板块PE最低（15.7倍）。
• 白色家电PE为20.41倍，溢价率稳定；视听器材PE为33.94倍，溢价率上升。

3. 行业数据

• 空调：线下零售量同比+13.8%，线下零售额同比+25.2%；线上零售量同比+121.8%，线上零售额同比+158.2%。格力、美的、海尔零售量和零售额均实现增长，均价同比提升。
• 冰箱：行业零售量同比-16.5%，零售额同比-4.7%。海尔零售额同比+6.3%，美的和美菱零售额均下滑，但均价上涨。
• 洗衣机：行业零售量同比-12.6%，零售额同比-5.1%。海尔零售额微增，均价上涨；小天鹅和美的零售额均下滑。

4. 原材料及外汇影响

• 铜、铝价格在2017年8月上涨1.3%，但长期趋于平稳。
• 人民币升值超出市场预期，对出口导向型公司（如莱克电气、新宝股份）的业绩造成一定压力。
• 行业龙头通过期货套期保值合约部分对冲原材料价格波动风险，如格力电器自2009年起锁定材料成本，有效降低波动影响。

5. 中报点评

• 飞科电器：2017年中报显示，公司实现营业收入172,265.33万元，同比增长19.04%；净利润37,899.07万元，同比增长53.93%。业绩超预期主要得益于产品升级和客单价提升，毛利率达39.20%，同比增加1.2个点。
• 公司在中高端电动剃须刀市场具有较大上升空间，150-400元价位段产品品牌空缺度高，未来业绩增长潜力大。

关键信息

行业趋势

• 家电行业整体基本面向好，大部分公司中报业绩预喜。
• 7月空调销量超预期，均价持续提升，行业收入增速较快。
• 冰洗行业整体零售量和额均下滑，但提价策略使得零售额增速优于零售量增速。
• 行业龙头（如海尔、美的）在冰洗市场中保持稳定，份额有所提升。

投资建议

• 尽管短期面临汇率上涨、原材料涨价和地产下行等风险，但这些因素均为短期干扰，不会改变家电行业长期成长逻辑。
• 重点推荐飞科电器，因其在电动剃须刀市场具备较强竞争力，产品升级有助于提高毛利率和市场份额，未来业绩增长空间较大。
• 建议增持家电板块，尤其是具备品牌优势和盈利能力的龙头企业。

风险提示

• 大盘系统性风险。
• 地产调控可能抑制家电需求。
• 原材料价格大幅波动可能影响成本结构。

行业重要新闻

1. 全球家电品牌排名：海尔连续8年蝉联全球家用电器销量第一，成为“世界第一家电品牌集群”。
2. 厨电行业洗牌预期：厨电市场品牌集中度不高，未来可能迎来深度洗牌。
3. 珠海银隆扩张：董明珠入主后8个月内签订800亿元新能源产业园项目，显示公司快速扩张趋势。

总结

家用电器行业在2017年8月表现总体稳健，尽管受到汇率和原材料波动影响，但中报业绩向好，龙头公司具备较强抗风险能力。飞科电器作为重点推荐标的，受益于个人护理行业的消费升级，未来增长潜力较大。整体来看，行业长期逻辑未变，建议投资者关注家电板块的结构性机会。