家用电器行业深度报告：拨云见日终有时，柳暗花明又迎春-20211227-首创证券-39页_2mb

家用电器行业深度报告总结（2021.12.27）

核心内容概述

本报告分析了2022年家用电器行业的投资策略与市场前景，指出家电板块在2021年受地产销售疲软、原材料涨价及出口压力影响，整体表现不佳，但未来有望迎来盈利与估值双升。报告强调，家电行业正从产品驱动向渠道为王转变，重点推荐厨电、白电及小家电板块的细分龙头。

主要观点

短期扰动逐步消化

1. 地产销售影响

   • 2021年地产销售高开低走，对厨电板块估值形成压制。
   • 2022年商品房交房面积有望维持较快增长，带动厨电需求景气度提升。
   • 政策边际缓和，预计明年地产销售好转将提升板块估值。

2. 原材料成本

   • 2021年原材料价格高位运行，尤其是铜、铝、锌和塑料，对盈利形成压力。
   • 2022年原材料价格增速拐点向下，盈利“剪刀差”将改善，行业盈利有望回升。

3. 出口压力

   • 海运成本高企及人民币汇率波动对出口企业造成影响，但预计2022年海运及汇率压力缓解后，高端家电企业盈利将回升。

长期思考：渠道为王时代来临

1. 市场空间

   • 我国家电市场逐步进入成熟期，大家电增长放缓，但小家电仍保持良好增长态势。
   • 农村家电保有量提升及更新需求释放，将带来增量空间。

2. 市场格局

   • 大家电市场格局稳定，但厨电和小家电领域集中度仍有提升空间。
   • 集成灶、洗碗机等新兴厨电品类增长迅速，未来有望进一步扩大市场份额。

3. 渠道变革

   • 中国家电渠道向电商倾斜，电商占比已超五成，成为核心竞争要素。
   • 品牌需加快产品触达消费者的速度与精准度，全渠道营销布局成为关键。

投资策略

重点推荐板块

• 厨电：推荐老板电器、火星人、亿田智能等。
• 白电：推荐海尔智家、美的集团。
• 小家电：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、石头科技、莱克电气、极米科技等。
• 照明电工：关注公牛集团与欧普照明，因其渠道下沉与品类融合优势显著。

估值分析

• 截至2021年12月23日，白电、黑电、小家电、厨电板块市盈率均低于历史均值，板块估值处历史低位，具备投资机会。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动风险

关键数据与图表

市场走势

• 家电板块跑输沪深300指数16.77pct
• 白电板块跌幅较大，厨电与小家电板块估值承压

原材料价格

• 锌价、铜价、铝价、塑料价格同比分别上涨17.6%、30.4%、55.5%、18.4%
• 2022年原材料价格有望回落，盈利“剪刀差”将形成行业反弹动力

出口与汇率

• 中国出口集装箱运价综合指数（CCIF）自10月下旬回落
• 短期人民币汇率波动较小，对出口企业汇兑损益影响有限

厨电与小家电增长

• 洗碗机CAGR为55.08%，集成灶CAGR为29.97%
• 吸尘器零售额CAGR为19.73%，扫地机器人CAGR达31.90%
• 智能投影设备出货量CAGR为14.19%，消费级市场占比逐年提升

总结

本报告指出，尽管2021年家电行业面临短期扰动，但2022年地产、原材料及出口等因素有望逐步改善，推动家电板块盈利与估值双升。长期来看，家电市场空间仍大，需求结构持续升级，新兴品类增长迅速，渠道布局成为企业竞争的关键。报告建议关注厨电、白电及小家电细分龙头，把握行业复苏与增长机遇。