20180720-辉立证券-均胜电子-600699.SH-18年有望迎来转折年_5页_465kb

报告摘要

均勝電子 (600699.CH) 2018年展望总结

核心内容

均勝電子（600699.CH）在2017年经历了业绩波动，但2018年被视为其业绩改善和战略转型的关键一年。公司通过多年外延式并购布局，已覆盖与驾驶相关的四大核心领域：汽车主/被动安全、人机交互（HMI）和智慧车联（Connectivity）、新能源电池管理系统（BMS）以及汽车功能件（Auto Component）。这些布局为其长期发展奠定了基础。

主要观点

2017年业绩承压：尽管营收同比增长43%达到266亿元，但归母净利润同比减少13%至3.96亿元，每股收益下降36%至0.42元。第四季度出现4.9亿元净亏损，主要由于并购整合成本、新产品爬坡毛利率承压以及美国税改费用影响。
2018年首季表现：营收同比增长7%至70亿元，但归母净利润同比减少85%至0.31亿元，每股收益仅0.03元，显示短期业绩仍受并购影响。
2018年中期预期：管理层预计2018年上半年营收将达220亿-250亿元，归母净利润预计在4亿-5亿元之间，次季净利润有望达到3.7亿-4.7亿元，创历史新高。
并购整合影响：2017年公司因收购高田产生9.1亿元非计划费用，占税前利润的90%。2018年首季高田并购确认2亿元费用，占税前利润的150%，显示整合成本仍在持续。
业务结构优化：公司毛利率在2017年下降2.5个百分点至16.4%，但2018年首季环比回升至17%。随着并购整合推进，公司预计毛利率和净利率将稳步回升。
订单充足：2017年新签订单超过380亿元，其中人机交互/车联系统、KSS安全系统、BMS系统和功能件分别获得126亿元、40亿元、22亿美元和59亿元订单。2018年通过收购高田获得210亿美元订单，为未来增长提供保障。
估值调整与投资建议：研究机构将目标价调整为29.7元人民币，对应2018/2019年各29/25倍市盈率，给予增持评级。当前股价为25.78元，较目标价有15%的上涨空间。

关键信息

指标	2017年	2018年预期	2019年预期
营收（亿元）	266.06	487.75	536.31
归母净利润（亿元）	3.96	9.72	11.45
每股收益（元）	0.42	1.02	1.21
市盈率（倍）	61.8	25.2	21.4
每股净资产（元）	13.37	14.38	15.62
市净率（倍）	1.9	1.8	1.7
每股股息（元）	0.10	0.23	0.28
股息收益率（%）	0.4%	0.9%	1.1%