20181116-信达证券-均胜电子-600699.SH-业绩增速符合预期_整合逻辑落地推进_5页_676kb

均胜电子（600699.sh）季报点评总结

核心内容概览

均胜电子（600699.sh）2018年三季度业绩表现良好，营收与净利润均实现显著增长，公司通过高田资产的整合并表，进一步扩大了业务体量。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级，并上调了未来三年的盈利预期。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入394.2亿元，同比增长103.08%；扣非净利润7亿元，同比增长47.12%；归母净利润10.6亿元，同比增长19.28%。
• 并购整合成效显现：高田资产的整合并表为公司带来了显著的业绩增厚，推动公司整体规模扩张。
• 业务持续改善：公司传统业务保持稳定发展，高田业务订单充足，预计2018年订单量不低于50亿美元，为公司业绩持续改善提供保障。
• 盈利预测上调：基于并购整合顺利推进，分析师小幅上调公司未来三年的业绩预期，预计2018年至2020年营业收入分别为541亿元、698亿元和788亿元，归属母公司净利润分别为12.2亿元、16.8亿元和19.3亿元，EPS分别为1.29元、1.77元和2.04元。
• 估值持续优化：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）持续下降，反映市场对公司未来盈利能力和资产价值的认可。
• 经营效率提升：毛利率稳定在19%以上，ROE持续上升，显示公司盈利能力增强，资产使用效率提高。

关键信息

财务数据概览

财务结构分析

• 资产增长明显：公司资产总计从2016年的37,232.57百万元增长至2020年的58,525.37百万元，显示公司规模持续扩大。
• 负债结构变化：负债合计从2016年的23,387.82百万元增长至2020年的35,839.88百万元，但资产负债率有所下降，反映公司财务状况逐步改善。
• 现金流管理：经营活动现金流波动较大，但总体呈上升趋势，显示公司运营能力增强。投资活动现金流为负，主要由于资本支出增加，但筹资活动现金流保持相对稳定。

风险提示

• 市场风险：汽车市场增速若大幅回落，可能影响公司业绩。
• 需求风险：下游客户需求若不及预期，可能对业务增长造成压力。
• 整合风险：高田资产的并购整合若效果弱于预期，可能影响公司盈利能力。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，曾服务于上汽集团、吉利汽车等知名企业，具备7年汽车行业研究经验。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，评估周期为6个月。
• 评级分为：买入（股价强于基准20%以上）、增持（股价强于基准5%～20%）、持有（股价波动±5%）、看淡（行业弱于基准）、卖出（股价弱于基准5%以下）。

结论

均胜电子作为汽车电子领域的龙头企业，通过高田资产的并购整合，实现了业绩的显著提升，未来发展前景被看好。公司具备充足的订单储备，盈利能力和资产价值持续优化，分析师维持“增持”评级。然而，公司仍需关注市场波动、客户需求变化及并购整合效果等潜在风险。